桂曙光：關(guān)于VC的10個(gè)真相

　　1、VC會(huì)錯(cuò)過(guò)好項(xiàng)目

　　Bessemer Venture Partners（BVP）是美國(guó)一家創(chuàng)辦有近100年歷史的著名VC，他們已經(jīng)成功幫助100多家企業(yè)在納斯達(dá)克等全球各地的證券交易所成功上市，F(xiàn)orbes 2006年排出的100名高科技投資人當(dāng)中，BVP占有4個(gè)席位。即便如此成功，他們卻錯(cuò)了Google、Intel、蘋(píng)果電腦、Lotus、Compaq等一大批知名公司，而這些公司間接成就了紅杉資本（Sequoia Capital）、KPCB等全球VC標(biāo)桿的地位。BVP的合作人在蘋(píng)果電腦上市前的Pre-IPO融資中，認(rèn)為價(jià)格“太貴了”；說(shuō)eBay是“只有沒(méi)腦子的人才會(huì)看上它”；對(duì)于聯(lián)邦快遞，有7次投資機(jī)會(huì)都沒(méi)有投；對(duì)于Google，他們當(dāng)時(shí)租了BVP一個(gè)合伙人的朋友家車(chē)庫(kù)辦公，BVP的合伙人聽(tīng)了這個(gè)朋友的推薦后，說(shuō)：“除了從車(chē)庫(kù)走，我還能怎么離開(kāi)你們家？”

　　國(guó)內(nèi)最知名的本土VC——聯(lián)想投資也有錯(cuò)過(guò)好項(xiàng)目的經(jīng)歷。騰訊QQ的團(tuán)隊(duì)曾找到剛剛成立的聯(lián)想投資，結(jié)果，投資經(jīng)理看不太懂，就把他們給打發(fā)走了。再后來(lái)，因?yàn)榉N種原因，他們又錯(cuò)過(guò)了百度、盛大、藥明康德等項(xiàng)目。

　　事實(shí)上，VC界這樣看走眼好項(xiàng)目的事情并不罕見(jiàn)，不過(guò)卻很少有VC敢于像BVP、聯(lián)想投資一樣公開(kāi)出來(lái)，有少量VC至多也只是在公司內(nèi)部討論或者檢討自己的過(guò)失，“成功的案例才是賺錢(qián)和炫耀的資本”。歷史上很多成立比BVP晚好多年的VC早就沒(méi)了蹤影。為什么BVP能夠一直活下來(lái)，還活得不錯(cuò)？其實(shí)，優(yōu)秀的VC并不是永遠(yuǎn)都不錯(cuò)過(guò)好項(xiàng)目、不投資壞項(xiàng)目，而是犯的錯(cuò)誤比別人少一點(diǎn)，抓住的機(jī)會(huì)比別人多一點(diǎn)。

　　既然連成功的VC都會(huì)看走眼、放過(guò)好項(xiàng)目，下一次創(chuàng)業(yè)者在被VC拒絕的時(shí)候，就沒(méi)有必要妄自菲薄，喪失繼續(xù)尋找VC的信心了。

　　2、VC競(jìng)爭(zhēng)激烈

　　VC，表面上看起來(lái)是一個(gè)光鮮亮麗的行業(yè)，很多剛走出校門(mén)的學(xué)生想加入VC公司，一大批成功的企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者轉(zhuǎn)變成了VC，大量創(chuàng)業(yè)者的目標(biāo)是“公司上市了，轉(zhuǎn)頭做VC”，很多大型企業(yè)設(shè)立了專(zhuān)門(mén)的VC投資部門(mén)及子公司，一批券商已經(jīng)和正在投身VC，甚至連很多江浙富商、山西煤老板也拿錢(qián)做VC。

　　但光鮮的背后，VC行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)其實(shí)非常激烈，甚至用“慘烈”來(lái)形容也不為過(guò)。

　　VC之間的競(jìng)爭(zhēng)，其實(shí)主要是項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)，畢竟只有把錢(qián)投資到好項(xiàng)目中去，才能獲得好的投資收益，才能給基金的出資人好的回報(bào)。這有這樣，他們才能繼續(xù)募集更多的自己，繼續(xù)從事這個(gè)行業(yè)。挖貝網(wǎng)wabei.com：所以，做得好的VC，不斷在募集新的基金；而很多做得不好的VC，默默地消失掉了。

　　VC競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目，或者叫“搶”項(xiàng)目，主要有這么幾種方式：第一種是價(jià)格，對(duì)企業(yè)的估值高，別人投500萬(wàn)，你投1000萬(wàn)，其他條件相同的情況下，基本可以勝出；第二種是品牌，有些VC投過(guò)很多知名公司，在資本市場(chǎng)有很大的名氣，他們通?？梢栽谙嗤?，甚至略低的價(jià)格條件下勝出；第三種是速度，有些VC從第一次接觸項(xiàng)目，到最后簽署投資協(xié)議，中間需要6個(gè)月，甚至1年的時(shí)間，他們這樣花時(shí)間做詳細(xì)的項(xiàng)目調(diào)研是可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但有些膽子大、動(dòng)作快的VC，他們可能3個(gè)月就搶先投進(jìn)去了；第四種是關(guān)系，通常VC喜歡廣交朋友，通過(guò)朋友的網(wǎng)絡(luò)，拓寬項(xiàng)目來(lái)源。有些地方性的VC，對(duì)于當(dāng)?shù)氐捻?xiàng)目，會(huì)有很多信息來(lái)源和人脈資源。有些政府背景的VC，通過(guò)項(xiàng)目所在地的政府施壓，可以搶在其他VC的前面。還有些VC，通過(guò)跟大牌VC搞好關(guān)系，跟著他們玩。

　　所以，當(dāng)你的公司那一天做到幾億銷(xiāo)售額、幾千萬(wàn)利潤(rùn)、并且還在高速成長(zhǎng)的時(shí)候，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，公司門(mén)口排隊(duì)要求跟你見(jiàn)面的VC打起來(lái)了。[page]

　　3、VC的傲慢與無(wú)知

　　我有很多認(rèn)識(shí)的或合作過(guò)的VC，他們大多很出色，對(duì)待創(chuàng)業(yè)者也很友善。當(dāng)然也有許多并不怎么樣，無(wú)論是做人還是做投資。他們有各種各樣的缺點(diǎn)，但基本都有一個(gè)傲慢自大的共性。這些傲慢的VC認(rèn)為自己無(wú)所不知，通常在各種會(huì)議、論壇里高談闊論、指點(diǎn)江山。他們?cè)诟鷦?chuàng)業(yè)者見(jiàn)面的時(shí)候，還沒(méi)有聽(tīng)明白創(chuàng)業(yè)者說(shuō)的是什么，就開(kāi)始對(duì)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行批判，“指導(dǎo)”他們應(yīng)該怎么做。見(jiàn)過(guò)最離譜的VC是半躺在椅子上，斜著眼，揚(yáng)著下巴跟創(chuàng)業(yè)者“交流”，期間還要拿著“黑莓”手機(jī)收發(fā)郵件、打打電話什么的。

　　這些VC多數(shù)是那種想要顯示自己有多聰明的年輕VC，他們其實(shí)沒(méi)干過(guò)什么，只是讀過(guò)MBA、在國(guó)外投行干過(guò)，然后想辦法混進(jìn)VC公司，對(duì)行業(yè)沒(méi)有多深的了解，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)可能一竅不通。

　　另外一種VC也很討厭，他們以前是成功的創(chuàng)業(yè)者。因?yàn)樗麄兺ǔＳ胸S富的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，覺(jué)得自己可能給創(chuàng)業(yè)者很多幫助，于是就忽視自己作為VC和創(chuàng)業(yè)者之間的界限，不是去全力支持創(chuàng)業(yè)者，通過(guò)董事會(huì)來(lái)解決企業(yè)出現(xiàn)的問(wèn)題，而是參與到企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)中去，干預(yù)創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)的掌控，他們可能認(rèn)為創(chuàng)業(yè)者是為VC打工的。而真正優(yōu)秀的VC，他們知道不管自己曾經(jīng)多么成功、經(jīng)驗(yàn)多么豐富，投資之后，他們就需要信任和依賴(lài)創(chuàng)業(yè)者。

　　還有一類(lèi)比較初級(jí)的VC，他們把創(chuàng)業(yè)者當(dāng)作免費(fèi)的老師。想要了解哪個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域，就以VC的身份、投資的名義，找一批這方面的創(chuàng)業(yè)者過(guò)來(lái)聊，創(chuàng)業(yè)者通常會(huì)受寵若驚，知無(wú)不言，言無(wú)不盡，一圈聊下來(lái)，VC成了半個(gè)“專(zhuān)家”，創(chuàng)業(yè)者們做了免費(fèi)的培訓(xùn)。如果創(chuàng)業(yè)者能夠提供詳細(xì)的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，并且在商業(yè)計(jì)劃書(shū)中進(jìn)行詳細(xì)的行業(yè)分析、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析的話，VC就更喜歡了，這樣他們不但了解的行業(yè)，還掃描了一遍這個(gè)行業(yè)的項(xiàng)目，還跟創(chuàng)業(yè)者交上朋友（以后持續(xù)學(xué)習(xí)、幫忙評(píng)估項(xiàng)目、推薦項(xiàng)目等都用得著），一舉多得。

　　4、VC不會(huì)投資有風(fēng)險(xiǎn)的公司

　　VC被稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)投資是不太合適的，更好的叫法是“創(chuàng)業(yè)投資”，是針對(duì)初創(chuàng)和成長(zhǎng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資。在美國(guó)，VC主要投的是商業(yè)模式有比較大的爆發(fā)力和擴(kuò)展性、比較輕資產(chǎn)、跟新經(jīng)濟(jì)相關(guān)聯(lián)的初創(chuàng)公司，比如TMT領(lǐng)域、替代能源、環(huán)保和生物科技。

　　中國(guó)的VC也確實(shí)投資過(guò)一些TMT領(lǐng)域的項(xiàng)目，比如最早的新浪、百度等，2003年Web2.0之后，更是有一批拷貝美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的公司拿到大把的美金，這個(gè)過(guò)程一直持續(xù)到2006年底，好像哪家VC沒(méi)有投資1、2個(gè)web2.0的項(xiàng)目就喪失了一個(gè)巨大金礦一樣?？墒敲绹?guó)模式在中國(guó)不好使，中國(guó)終究沒(méi)有出現(xiàn)Youtube、Myspace、Facebook一樣級(jí)別的公司。

　　于是中國(guó)的VC開(kāi)始尋找新的投資去向，從2006、2007年開(kāi)始一大批在成熟的VC市場(chǎng)無(wú)人問(wèn)津、已經(jīng)過(guò)氣的行業(yè)，在中國(guó)突然成了香餑餑，比如種茶種菜的、養(yǎng)雞養(yǎng)豬的、剪頭洗腳的、制衣制鞋的、賣(mài)水餃賣(mài)火鍋的，等等企業(yè)成為VC追逐的一個(gè)趨勢(shì)。這些被投資的企業(yè)的共同特點(diǎn)是：傳統(tǒng)生產(chǎn)服務(wù)行業(yè)、企業(yè)規(guī)模很大、企業(yè)處于成熟期、短期內(nèi)（2－3年）有上市的可能。VC的單筆投資額度也越來(lái)越大，很多外資VC對(duì)于二、三百萬(wàn)美元一下的項(xiàng)目根本不看，有些VC甚至只投1000萬(wàn)美元以上的項(xiàng)目、甚至Pre-IPO的項(xiàng)目。

　　VC被稱(chēng)作風(fēng)險(xiǎn)投資，并不是他們?cè)敢獬袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)，恰恰相反，他們的最根本原則是通過(guò)前期的盡職調(diào)查，以及投資后的協(xié)議控制，要盡量規(guī)避和降低投資風(fēng)險(xiǎn)。投資更為成熟的項(xiàng)目，也是一種規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的方式。說(shuō)實(shí)話，中國(guó)的VC稱(chēng)為Very Conservative（非常保守）可能更為恰當(dāng)，因?yàn)樗麄兊拇蟛糠侄荚谧鯬E的工作，而不太愿意投資偏早期的項(xiàng)目。這種情況可能是因?yàn)閲?guó)內(nèi)的成熟好項(xiàng)目實(shí)在是太多了，不投白不投；另外，這種風(fēng)險(xiǎn)小的投資，容易讓VC獲得成功案例，揚(yáng)名立萬(wàn)，這對(duì)于他們?cè)赩C圈生存是很有幫助的。

　　只有發(fā)明專(zhuān)利、創(chuàng)意想法的創(chuàng)業(yè)者們，就不要?jiǎng)谏褓M(fèi)力去找VC了，你們離VC的距離還有十萬(wàn)八千里呢！[page]

　　5、VC不會(huì)提供什么增值服務(wù)

　　國(guó)外的VC大部分都是四、五十歲的人在運(yùn)營(yíng)，有很多做得極為出色的VC都超過(guò)六十歲了。合伙人級(jí)別的VC、甚至是投資經(jīng)理大部分都是在某個(gè)行業(yè)浸淫了很多年，已經(jīng)對(duì)一些對(duì)行業(yè)非常熟悉、理解非常深厚。與此不同的，中國(guó)的VC機(jī)構(gòu)大多是由一些30、40歲左右的人在管控，甚至出現(xiàn)了很多80后的VC合伙人。

　　優(yōu)秀的VC公司由于其合伙人有廣泛的行業(yè)關(guān)系和豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，確實(shí)能夠?yàn)楸煌顿Y企業(yè)提供很多增值服務(wù)，但是也有很多VC公司的增值服務(wù)流于口頭上的空談。

　　VC常常宣稱(chēng)的增值服務(wù)有這么幾種：

　　“幫助企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)拓展。”要提供這項(xiàng)增值服務(wù)，VC必須對(duì)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)有很深的體驗(yàn)，可事實(shí)上絕大多數(shù)VC合伙人并沒(méi)有市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的工作經(jīng)驗(yàn)和背景，他們更多的是財(cái)務(wù)、投行、技術(shù)等背景，真正做市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)出身的VC非常少。

　　“提升公司品牌。”媒體對(duì)VC的關(guān)注跟普通老百姓對(duì)VC關(guān)注還有巨大的差異，VC投資了公司，可能對(duì)于公司在資本市場(chǎng)上有一定的“被認(rèn)可”的效應(yīng)，但對(duì)于消費(fèi)公司產(chǎn)品或服務(wù)的老百姓來(lái)說(shuō)，還不如在電視或報(bào)紙上做個(gè)廣告來(lái)的有效。

　　“物色高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)。”挖貝網(wǎng)wabei.com：VC通常有非常廣泛的人脈資源，但事實(shí)上他們找來(lái)的職業(yè)經(jīng)理人未必稱(chēng)職，他們可能對(duì)VC更忠誠(chéng)，他們可能有大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，但未必適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，他們空降到公司之后可能導(dǎo)致無(wú)法服眾，他們進(jìn)入公司很可能引入新的矛盾而且會(huì)增加經(jīng)營(yíng)成本。

　　“規(guī)范公司的財(cái)務(wù)管理。”的確，在VC投資之前，絕大多數(shù)公司的財(cái)務(wù)管理是比較混亂的，但這基本上不會(huì)影響公司賺錢(qián)，否則VC也不會(huì)投資。VC聲稱(chēng)可以協(xié)助企業(yè)規(guī)范財(cái)務(wù)管理，可實(shí)際上絕大多數(shù)VC合伙人并不熟悉財(cái)務(wù)管理工作，他們最多也是幫企業(yè)聘請(qǐng)一位CFO。如果公司真的需要規(guī)范化財(cái)務(wù)管理，他們完全可以自己請(qǐng)一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的會(huì)計(jì)師或者請(qǐng)財(cái)務(wù)咨詢(xún)公司幫忙。

　　當(dāng)然，VC還可以很多其他增值服務(wù)，比如“戰(zhàn)略”、“上市”等等。有些VC公司只有那么3、5個(gè)合伙人，一年要投資10多個(gè)項(xiàng)目，平均每個(gè)合伙人需要在10多家公司做董事，他是如何給公司提供增值服務(wù)的，估計(jì)連他自己都不知道。實(shí)話實(shí)說(shuō)，大部分VC只是在被投資的公司做得非常好或者非常糟糕的時(shí)候，才會(huì)出來(lái)?yè)胶鸵幌隆?/p>

　　6、VC也需要企業(yè)的增值服務(wù)

　　分眾傳媒的上市及上市后收購(gòu)框架傳媒、聚眾傳媒、好耶、璽誠(chéng)傳媒等公司，讓眾多VC收益頗豐。不僅如此，由于分眾傳媒可能是國(guó)內(nèi)涉及VC最多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也是讓最多VC賺到錢(qián)的企業(yè)，因此，分眾傳媒也是被VC用來(lái)作為品牌宣傳用得最頻繁的案例。

　　都說(shuō)一個(gè)成功的男人背后一定有一個(gè)好女人，其實(shí)好VC的背后也一定要有一些拿得出手的好案例。這些成功案例，不僅僅給予VC必要的資金回報(bào)，同時(shí)，按照VC的話來(lái)說(shuō)，也給VC帶來(lái)了增值服務(wù)——品牌影響力。這一方面有利于VC去募集資金，說(shuō)服出資人投資，另外，也有利于VC樹(shù)立行業(yè)地位，在爭(zhēng)奪好項(xiàng)目的時(shí)候，有些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　VC通常會(huì)在自己公司的網(wǎng)站上，列出投資項(xiàng)目清單，當(dāng)然，最重要的是那些已經(jīng)成功退出的，行業(yè)知名度高的公司。至于哪些已經(jīng)死掉的項(xiàng)目，通常是一概不提的。也有些VC會(huì)為每一個(gè)投資案例做一個(gè)精致的牌子，統(tǒng)一掛在公司“業(yè)績(jī)墻”上，這樣初來(lái)乍到的創(chuàng)業(yè)者就很容易被唬住了。就連最近出事的紅鼎創(chuàng)投，也把子虛烏有的投資項(xiàng)目放在網(wǎng)上，作為忽悠的資本。

　　除了VC圈之外，那些成功的企業(yè)，知名度通常要比VC要高很多，所以，在很多行業(yè)會(huì)議、資本論壇、電視節(jié)目等場(chǎng)合，VC在介紹自己的時(shí)候，通常會(huì)這么說(shuō)：“我是某某VC公司的某某，我們的基金有N億美元，我們投資過(guò)百度、盛大、分眾、等公司，…...”。

　　不僅僅是VC公司需要借助成功公司的影響力，VC的投資經(jīng)理和合伙人也需要。很多VC合伙人就是靠著在一、二個(gè)成功案例的投資過(guò)程中起到主導(dǎo)作用，從而樹(shù)立在VC界的影響力，要么跳槽到更大牌的VC公司，要么另立門(mén)戶(hù)。但也有很多VC投資人還躺在5年、8年前的案例上吃老本，卻再也投不到一個(gè)好項(xiàng)目，他也就慢慢淡出了創(chuàng)業(yè)者和VC圈的視野了。

　　說(shuō)到底，VC公司和VC投資人的立身之本還是投資到好的項(xiàng)目。[page]

　　7、VC的社會(huì)貢獻(xiàn)沒(méi)有想象中那么大

　　目前，工商部門(mén)注冊(cè)的中小企業(yè)數(shù)量有500萬(wàn)戶(hù)左右，他們貢獻(xiàn)了GDP的60%左右，上交的稅收超過(guò)總額的一半，還提供了全國(guó)80%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。但VC每年投資的企業(yè)數(shù)量是多少呢？據(jù)統(tǒng)計(jì)，最近幾年國(guó)內(nèi)VC的投資案例數(shù)量最多也就每年400、500家左右，這還要算上一半左右的投資是針對(duì)同一家公司的后續(xù)追加投資，每年的投資總額也就30、40億美元左右，換算成人民幣不到300億。這樣的蜻蜓點(diǎn)水般的投資，只是讓VC挑中那些鶴立雞群的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并給他們錦上添花一下。

　　通常的看法是VC可以促進(jìn)科技創(chuàng)新，這也是無(wú)稽之談，基本上國(guó)內(nèi)的VC沒(méi)有幾家會(huì)投資研發(fā)型的公司，相反，對(duì)于抄襲國(guó)外現(xiàn)成商業(yè)模式的項(xiàng)目、拿錢(qián)可以快速?gòu)?fù)制的項(xiàng)目，他們卻是一窩蜂撲上去。所以，我們看不到幾家VC投資的公司研發(fā)出了什么芯片、新藥、精密儀器、等等，卻看到他們把幾十億美元投進(jìn)一大堆這樣的公司：盜版猖獗的視頻網(wǎng)站、大打擦邊球的交友網(wǎng)站、無(wú)處不在并造成視覺(jué)污染的廣告牌、等等，VC的這些投資已經(jīng)造成了某些行業(yè)的虛假繁榮。

　　對(duì)VC來(lái)說(shuō)，他的唯一目的是獲得投資回報(bào)，所以，為了到達(dá)目的，有時(shí)會(huì)投資一個(gè)卑鄙無(wú)恥的混蛋或者是一家沒(méi)有社會(huì)公德的公司，只要這個(gè)混蛋或公司能為他掙錢(qián)。于是我們就可以看到這樣的一些公司得到VC的投資：做流氓軟件的互聯(lián)網(wǎng)公司、有環(huán)境污染的化工企業(yè)、用醫(yī)療垃圾加工化妝品的公司、可以提煉出毒品的醫(yī)藥中間公司、．．．．．．．。

　　有時(shí)候天使投資人倒是愿意通過(guò)支持和幫助創(chuàng)業(yè)者的方式，來(lái)回饋社會(huì)。所以，他們經(jīng)常愿意投資那些初創(chuàng)的、風(fēng)險(xiǎn)更大一些的、有一定社會(huì)意義的項(xiàng)目。我也認(rèn)識(shí)很多優(yōu)秀的VC，但是還沒(méi)有任何VC有回饋社會(huì)的動(dòng)機(jī)。

　　8、VC也差錢(qián)

　　VC的基金通常是10年左右的生命期，VC公司可能在前面的4-5年要把錢(qián)全部投出去，后面幾年把投資的項(xiàng)目退出，實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。通常，GP會(huì)把1半左右的資金用于新公司的初次投資，另外一般用戶(hù)后續(xù)追加投資。比如，一個(gè)1億美元的VC基金，5000萬(wàn)左右會(huì)用于對(duì)新項(xiàng)目進(jìn)行初次投資，如果這些項(xiàng)目中的一些發(fā)展不錯(cuò)，另外5000萬(wàn)左右就用于追加投資。從這個(gè)角度看，對(duì)于初次向VC融資的創(chuàng)業(yè)者而言，VC基金的規(guī)模比實(shí)際數(shù)字要小一半左右。

　　另外，對(duì)于占國(guó)內(nèi)主流（有限合伙制）的VC基金，其資金主要有兩個(gè)來(lái)源：機(jī)構(gòu)和非常富有的個(gè)人，機(jī)構(gòu)包括公共養(yǎng)老基金、公司養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、富裕個(gè)人、捐贈(zèng)基金/基金會(huì)等。根據(jù)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）的報(bào)告，機(jī)構(gòu)投資者（VC出資人）自身的資產(chǎn)配置中，有50-60%是投資于上市公司的股票，20-30%是投資于債券，投資給PE和VC這類(lèi)私募股權(quán)的比例都很小，通常是5%左右。這些出資人并不是在VC基金設(shè)立之初就投入全部資金，而是采取承諾制，就是說(shuō)按照基金的投資進(jìn)度（4-5年），分期分批出資。在2008-2009這次金融危機(jī)中，全世界股市跳水，很多VC出資人的上市公司股票資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，相對(duì)而言，他們承諾給VC基金的資金就占據(jù)了更多的比例，這就違反了他們自身的資產(chǎn)配置原則。于是，很多VC出資人被迫違約，放棄對(duì)VC基金繼續(xù)出資，導(dǎo)致很多VC基金實(shí)際可以投資的資金，要小于號(hào)稱(chēng)的基金規(guī)模。比如聲稱(chēng)1億美金規(guī)模的VC基金，可能最后只分期到賬8000萬(wàn)美元。

　　還有一點(diǎn)，VC公司管理VC基金是要收取管理費(fèi)的，通常管理費(fèi)是基金總額的一個(gè)比例，每年2%左右，管理費(fèi)在基金存續(xù)期內(nèi)每年收取。由于有一部分錢(qián)VC公司以管理費(fèi)的形式花掉了，所以能夠用于投資的資金是會(huì)小于VC基金總額的。比如1億美元的VC基金，每年的管理費(fèi)是200萬(wàn)美元，10年生命期就是2000萬(wàn)美元，所以，真正能夠用于投資就只有8000萬(wàn)美元。

　　所以，實(shí)際上VC公司可用于投資的資金是比看起來(lái)要小很多，他們是差錢(qián)的。挖貝網(wǎng)wabei.com：對(duì)于VC公司的合伙人，他們拿著豐厚的管理費(fèi)，似乎不差錢(qián)。但這也有例外，比如國(guó)內(nèi)人民幣的合伙制基金，有些出資人是按實(shí)際出資額給管理費(fèi)，1億規(guī)模的基金，如果第一年出資人只給VC基金出資1000萬(wàn)，VC公司的管理費(fèi)就只有1000萬(wàn)的2%——20萬(wàn)，那VC公司的合伙人就差錢(qián)了。更有甚者，有些出資人是按實(shí)際投資額給管理費(fèi)，如果哪一年VC公司沒(méi)有投資一個(gè)項(xiàng)目，那就沒(méi)有管理費(fèi)，VC公司更是差錢(qián)了。[page]

　　9、VC不會(huì)控制公司

　　很多創(chuàng)業(yè)者在找VC之前最為顧忌的，是擔(dān)心VC投資之后會(huì)控股公司，以后創(chuàng)業(yè)者就無(wú)法對(duì)公司做主了。

　　但這種擔(dān)心是多余的，VC之所以投資某個(gè)公司，并不是想去控制公司的運(yùn)營(yíng)，而是看到這家公司、這個(gè)創(chuàng)業(yè)者能夠把公司做大，他們希望能搭搭順風(fēng)車(chē)，跟著創(chuàng)業(yè)者一起賺錢(qián)。所以，他們也擔(dān)心創(chuàng)業(yè)者無(wú)法控制公司，無(wú)法對(duì)公司的發(fā)展做主，或者是沒(méi)有前進(jìn)的動(dòng)力。VC要降低這種顧慮，通常在第一輪投資的時(shí)候，只要求30%左右的股份，保證創(chuàng)業(yè)者還是大股東，即便經(jīng)過(guò)后續(xù)1、2輪的融資稀釋?zhuān)瑒?chuàng)業(yè)者還會(huì)持有可能超過(guò)50%的股份，這種他就有足夠經(jīng)濟(jì)利益和公司的話語(yǔ)權(quán)，有理由埋頭拼命做好公司，否則他隨時(shí)都想著去找個(gè)高薪的工作，做個(gè)甩手掌柜。

　　當(dāng)然，如果創(chuàng)業(yè)者在公司做大之后，發(fā)現(xiàn)自己能力的不足，愿意把公司管理權(quán)讓賢給VC認(rèn)可的職業(yè)經(jīng)理人，自己只做股東，VC也是可以接受的。

　　說(shuō)VC不會(huì)控制公司，并不表示VC不監(jiān)管公司。為了保證投資的安全，VC會(huì)通過(guò)簽署投資協(xié)議、進(jìn)入董事會(huì)、派財(cái)務(wù)總監(jiān)等管理人員的方式，對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)管。

　　投資協(xié)議可以看作是創(chuàng)業(yè)者和VC之間的“君子約定”，但創(chuàng)業(yè)者可以選擇不做君子，而做小人。中國(guó)的現(xiàn)狀就是人的法律意識(shí)淡薄，缺乏契約精神，同時(shí)違法成本非常低。另外更重要的是，國(guó)內(nèi)的法律體系和政策并不支持美國(guó)VC那些常規(guī)的、對(duì)投資者進(jìn)行保護(hù)的協(xié)議條款。比如，優(yōu)先股的權(quán)利、投資人董事的否決權(quán)、動(dòng)用大筆資金銀行需查看“董事會(huì)決議”、等等，這是造成大量創(chuàng)業(yè)者“出軌”事件的外因。即使這樣，VC也只能打掉牙往肚子里咽，誰(shuí)叫他識(shí)人不善呢。曾聽(tīng)到一個(gè)融資的創(chuàng)業(yè)者說(shuō)過(guò)：“就怕他不投資進(jìn)來(lái)！”后話不言而喻，“進(jìn)來(lái)”就不怕你了！

　　10、VC不看商業(yè)計(jì)劃書(shū)

　　創(chuàng)業(yè)者在找VC融資之前，通常會(huì)辛辛苦苦地拼湊出了一份幾十頁(yè)、甚至100多頁(yè)的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，有些人還會(huì)花錢(qián)找中介公司幫忙寫(xiě)。但是，最近美國(guó)馬里蘭大學(xué)斯密斯商學(xué)院的2位教授和1為博士生做的一項(xiàng)研究，他們發(fā)現(xiàn)商業(yè)計(jì)劃書(shū)的好壞跟融資成功與否沒(méi)有關(guān)系，根據(jù)商業(yè)計(jì)劃書(shū)的內(nèi)容，無(wú)法預(yù)知哪家公司能獲得VC的青睞。當(dāng)然，這并不表示寫(xiě)一份商業(yè)計(jì)劃書(shū)完全是浪費(fèi)時(shí)間、沒(méi)有意義，因?yàn)樗€可以作為公司日常運(yùn)營(yíng)的指導(dǎo)文件。但是，它并不能帶來(lái)錢(qián)。

　　如果商業(yè)計(jì)劃沒(méi)有用，什么才有用呢？VC不看商業(yè)計(jì)劃書(shū)，怎么了解項(xiàng)目呢？其實(shí)，創(chuàng)業(yè)者找VC融資，“關(guān)系”網(wǎng)絡(luò)才是關(guān)鍵。那些融到資的創(chuàng)業(yè)者要么在之前就認(rèn)識(shí)VC，要么有朋友將他們推薦給VC，當(dāng)然如果是VC找上門(mén)當(dāng)然更好。創(chuàng)業(yè)者只需要先給VC看一份1、2頁(yè)紙的項(xiàng)目簡(jiǎn)介，并在VC有興趣繼續(xù)溝通的時(shí)候，做一個(gè)PPT融資演示就行了，項(xiàng)目簡(jiǎn)介和融資PPT文件都最好簡(jiǎn)短些，VC太忙，不會(huì)看80頁(yè)、100多頁(yè)的長(zhǎng)篇大論。如果VC被你打動(dòng)了，那你需要準(zhǔn)備的材料就不僅僅是100頁(yè)那么點(diǎn)兒了。

　　當(dāng)然，有人會(huì)持懷疑態(tài)度：如果你找人要幾百萬(wàn)、幾千萬(wàn)的資金，他怎么能不花時(shí)間好好看看你的商業(yè)計(jì)劃呢？但是你想一想，如果要讓你在決定跟一個(gè)人會(huì)面之前，需要仔細(xì)看完100頁(yè)的商業(yè)計(jì)劃，你會(huì)怎么做？而且這個(gè)人你以前從來(lái)就沒(méi)有見(jiàn)過(guò)，或者是從哪里聽(tīng)說(shuō)過(guò)？再想一下，如果每天有5-20個(gè)這樣的人想見(jiàn)你，你要看這么多計(jì)劃，那又是個(gè)什么概念！這非常沒(méi)有效率，知名的VC每天會(huì)被各種各樣要錢(qián)的項(xiàng)目包圍，無(wú)數(shù)只要錢(qián)的手在眼前揮舞。所以，你要想得到VC的會(huì)面機(jī)會(huì)，就需要盡量簡(jiǎn)短一些，而50頁(yè)的商業(yè)計(jì)劃顯然是背道而馳的。

　　你通常需要一個(gè)融資演示PPT，也可以叫做商業(yè)計(jì)劃書(shū)吧，大約20頁(yè)即可，這是VC的基本規(guī)矩。VC需要確信，與創(chuàng)業(yè)者的會(huì)面不會(huì)耽誤雙方的時(shí)間。

　　當(dāng)然，對(duì)于很多成熟的、非常搶手的項(xiàng)目，創(chuàng)業(yè)者更是不用準(zhǔn)備什么商業(yè)計(jì)劃書(shū)了，相反，倒是VC需要準(zhǔn)備一份材料，說(shuō)服創(chuàng)業(yè)者為什么要讓你投資進(jìn)來(lái)。（桂曙光）