安佰深私募集團不做投機者 張曦軻成歐洲PE利器

2009-07-15 14:52:03      挖貝網(wǎng)

  在世界經(jīng)濟風雨飄搖之際,一個穩(wěn)定的預期,一個充滿風險的未知,你會選擇哪一個?

  不管別人會怎樣,反正張曦軻選擇了后者。2008年末,安佰深私募股權投資集團正式挺進中國大陸,張曦軻成為首任大中華區(qū)總裁。而之前,出身上海的張曦軻已經(jīng)“扎根”麥肯錫15年,他是麥肯錫上海分公司董事長,也是麥肯錫80多年歷史上第一位來自中國大陸的董事合伙人。

  在中國,麥肯錫的大名早已如雷貫耳,而安佰深則知者寥寥。事實上,安佰深在全球私募股權領域,可是名副其實的“大腕”。總部設在倫敦的安佰深成立于1969年,親眼見證并參與了私募股權投資在歐洲的興起和繁榮,如今它已榮居全球PE前十之列。

  安佰深很強悍,但在中國戰(zhàn)略上,它明顯落在了凱雷、黑石、TPG、KKR和CVC等PE巨頭的身后。如今,那些早早進入中國的PE大佬們個個分得了中國經(jīng)濟快速增長的“一杯羹”。

  雖然在中國戰(zhàn)略上晚人一步,但在選人上,安佰深絲毫不讓它的對手們。在黑石招募了梁錦松,KKR將顧問的名頭加給柳傳志、田溯寧,馬雪征受邀加盟了TPG后,安佰深也把橄欖枝遞給了本土和行業(yè)背景深厚的張曦軻。

  想當年,凱雷一進中國便瞄準了中小型國有企業(yè),KKR聚焦傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),而TPG則對財務服務領域顯示了異常的興趣,那么安佰深在中國的“胃口”又會是怎樣的呢?趕超競爭對手的“利器”又是什么?作為安佰深大中華地區(qū)戰(zhàn)略執(zhí)行者的張曦軻又有著怎樣獨到的眼光呢?

  “遲到”的歐洲PE

  這些PE人士和來自中國政界、商界、藝術界等人士分別做了60多個訪談,甚至包括農(nóng)民工。最后得出的結論是——中國“既有趣又費解”。

  四年前,安佰深開始了它的全球戰(zhàn)略。與其他PE巨頭不同,在亞洲,它首先選擇了印度。也就是說,當凱雷因徐工收購案而在中國名聲大噪的時候,安佰深卻在印度大施拳腳。

  其實這期間,對中國市場安佰深也沒閑著,照張曦軻的話說,“一直都在蓄勢,主要是市場研究、網(wǎng)絡和資源的積累,這樣的活動從2005年香港辦公室成立起一直持續(xù)到2008年。”

  有意思的是,就在正式進入中國大陸的前一個月,安佰深總部還把分布在全球的40多位合伙人集中到中國,一方面來了解中國,另一方面也為了全球其他分公司能更好地配合中國業(yè)務的開展。這些PE人士和來自中國政界、商界、藝術界等人士分別做了60多個訪談,甚至包括農(nóng)民工。最后得出的結論是——中國“既有趣又費解”。

  “整個亞洲在集團全球戰(zhàn)略中都處于很重要的地位,而中國和印度是最看好的兩個市場。中國的發(fā)展基本面非常健康,而且率先實現(xiàn)復蘇也能夠看得到。我們看好中國的潛力。”張曦軻說。

  下半場“獵手”

  “我們會花很多的精力看一個企業(yè),一般持有時間都在5年甚至更長的時間。我們不習慣于做那種短期的投資,比如6個月以前投,6個月以后出。”

  作為全球十大之一的PE,安佰深的看家本領其實不賴,但張曦軻最想說的是——產(chǎn)業(yè)專注??匆豢窗舶凵畹暮匣锶私Y構就會明白,張的話并非只是概念。在安佰深,75%的合伙人或者做過公司CEO,或者來自管理咨詢業(yè)。而在其他PE機構,合伙人大多出身投行金融領域。

  “安佰深在金融的資本運作方面未必是最杰出的,但更擅長管理和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗的積累。”張曦軻說,這讓公司文化極富特色,“安佰深的一個重要理念就是為企業(yè)增值而不添亂。”

  至今安佰深在中國還在“潛伏”,沒有一個案例被披露。安佰深現(xiàn)在還有100億美元可以騰挪,其中投向亞洲的資金最多可以達到25億美元。而在此時,其他的基金未必會如此闊氣,比如最近凱雷亞洲增長基金所管理的10億美元中,有超過90%的資金已經(jīng)投出。

  安佰深喜歡高增長的企業(yè),這似乎不太符合PE的天性,更適合VC的“胃口”,但這種天然的“DNA”讓安佰深在歐洲獲得了不菲的收益。在過去的10年里,安佰深所投的歐洲企業(yè)平均每年利潤增長達到了16%,遠高于歐洲GDP的增長速度。

  追求高增長是否偏好激進的投資風格?

  “過于激進的投資往往最后是得不償失的,我們會花很多的精力看一個企業(yè),一般持有時間都在5年甚至更長的時間。我們不習慣于做那種短期的投資,比如6個月以前投,6個月以后出。”張曦軻說。[page]

  “固執(zhí)”投資法

  在中國這一特定市場環(huán)境下,張曦軻特別提到兩大領域:一個是銷售零售行業(yè),另一個則是醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)。

  安佰深很“固執(zhí)”,到現(xiàn)在其全球的投資就只局限在五大領域:消費品與零售、技術和高科技、醫(yī)療衛(wèi)生保健、媒體及金融與商業(yè)服務領域。這是安佰深圈定的核心投資領域。

  “我們和其他機構不一樣,不是有機會都投,比如我個人很看好房地產(chǎn)市場,但公司不會投房地產(chǎn)。”張曦軻一再強調(diào)這就是安佰深的“特色”。

  在中國這一特定市場環(huán)境下,張曦軻特別提到兩大領域:一個是消費品與零售行業(yè),另一個則是醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)。

  “中國現(xiàn)在最大的特點是城市化進程不可逆轉,未來30年可能會有2億多的人口從農(nóng)村走向城市,由此帶來的機會也是不可逆轉的,這是內(nèi)需最根本的動力。我們覺得,中國在消費品、零售領域將會是發(fā)展很快的一塊,這不僅僅包括一線城市,還有二、三線城市消費的崛起。”

  醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)是張曦軻早就瞄準了的,要知道這一領域可是安佰深的強項。目前安佰深是北美以外最大的民營醫(yī)院控股集團,在全世界擁有眾多的醫(yī)院資產(chǎn),其中包括英國和印度最大的私人醫(yī)院。在中國,張曦軻找不到長期不看好這一行業(yè)的理由。

  “中國隨著醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的發(fā)展,當然一些改革的進程和細節(jié)還在逐步地釋放,但今后兩三年會有非常大的契機,包括醫(yī)院和藥企。”

  PE“死多頭”

  “在歐洲公開股票市場,整個10年年平均投資回報率只有0.1%。而同期PE的年平均投資回報率是18.3%。”

  如同股市,對于PE的未來,有人看空,有人看多,而張曦軻是典型的“死多頭”。

  “在公開的證券市場,比如在歐洲公開股票市場,整個10年年平均投資回報率只有0.1%。這就意味著10年前你放100塊錢進去,10年后也差不多還是100塊錢,而同期回報率位列前百分之十的PE的年平均投資回報率是18.3%。”

  “PE還是朝陽行業(yè),原因很簡單——在所有的金融服務行業(yè),PE相對而言是受到危機沖擊最小的。IPO肯定會恢復,當然現(xiàn)在企業(yè)退出時間會延長,投資回報率也可能降低,但對長線投資者影響不大。反過來講,目前進入的成本也在下降,對于PE來講,任何一個年份投資和退出都不是完全成比例的,一個好的PE恰恰是該多投的時候多投而退的少,反之亦然。”

  隨著幾年來PE在中國的落地、生根,在模式越來越成熟的同時,陣營也在發(fā)生著變化,除了外資PE,目前人民幣基金也在飛速發(fā)展。

  有專家預計,2009年將是中國LP(有限合伙人)隊伍“擴軍”的一年,繼社?;鸱砰_投資PE基金,券商、信托等機構紛紛投資PE之后,商業(yè)銀行、保險機構直接投資業(yè)務也有望于今年開閘。據(jù)保守估計,將有3000億-6000億的銀行資金、2000億的保險資金進入PE行業(yè)。

  這意味著剛進入中國不久的安佰深不僅要直面外資PE的競爭,還面臨著人民幣基金的崛起。不過,張曦軻心里有底。

  “它倆的互補性可能比競爭性更高,目前外資在有些領域是限制的,而人民幣基金沒有限制。但在基金的總額上,外幣還是超過人民幣,所以在投資額度上外幣有一些優(yōu)勢。但總體上,未來人民幣基金會快速增長,三五年后人民幣基金額度會超過外資基金。”

  機會稍縱即逝,尤其在中國經(jīng)濟企穩(wěn)的當口?,F(xiàn)在張曦軻頻繁往來于上海和外地之間,也許安佰深在中國的第一單投資不久將會見分曉。

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