私人股本盯上中國

       英國《金融時報》弗洛里安•金貝爾(Florian Gimbel)、弗朗西斯科•格雷拉(Francesco Guerrera)報道11月02日星期三據(jù)一份將于本周公布的最新報告稱，中國的私人股本交易總額，預(yù)計將在今后兩年翻倍，至約40億美元，盡管外界擔心監(jiān)管嚴格，且缺乏有吸引力的投資機會。

       總部位于美國波士頓的咨詢公司貝恩公司(Bain & Company)的研究顯示，外國私人股本投資者基本上將重點放在中型投資項目上，旨在幫助企業(yè)進行海外擴張。

       “由于政府緊縮了信貸，中小型私營企業(yè)感到了壓力，”貝恩合伙人邁克爾•索恩曼(Michael Thorneman)表示。

       高盛(Goldman Sachs)、卡萊爾集團(Carlyle Group)和華平創(chuàng)投(Warburg Pincus)等國際私人股本公司，最近推出了大型區(qū)域基金，預(yù)計這些基金將在中國大筆投資。

       但業(yè)界專家認為，這些基金將很難做成規(guī)模足夠大的交易。去年，中國的平均交易規(guī)模為2800萬美元，相比之下，日本為5900萬美元，韓國則是5200萬美元。

       據(jù)索恩曼先生稱，鑒于中國具備獲利潛力的交易數(shù)量有限，這些區(qū)域和全球基金，可能會將重點放在韓國和日本等更發(fā)達的市場。

       私人股本公司面臨的另一個挑戰(zhàn)是，由于受到本地和國際對手日益激烈的競爭，投資回報將會下降。專業(yè)私人股本公司英聯(lián)投資(Actis)的合伙人、亞太區(qū)總裁陳柏松(Chin Bay Chong)表示：“我們很吃驚，部分美國基金(給目標公司)的報價，比我們準備支付的高出100%。”

       上周，卡萊爾用3.75億美元，收購了國家控股的建筑設(shè)備制造商徐工(Xugong)的多數(shù)股權(quán)，這是中國迄今最大的一筆私人股本交易，也是中國第一筆杠桿收購。分析師認為，只要中國政府不愿加快經(jīng)營不善的國企的私有化速度，此類交易就不會多見。

       總部位于美國加州的風險資本公司多爾資本管理(DCM)的執(zhí)行一般合伙人狄克遜•多爾(Dixon Doll)表示：“鑒于中國政府面臨的政策挑戰(zhàn)，抓住部分國企不放應(yīng)當不是首要任務(wù)。”

       中國私人股本市場的增長，也因嚴格的監(jiān)管而受到抑制，這些監(jiān)管措施旨在遏制寶貴的工業(yè)資產(chǎn)通過離岸股權(quán)交易，不受控制地外流。今年1月和4月頒布的新法規(guī)，導(dǎo)致了上半年的交易數(shù)量驟減。

       傳統(tǒng)上，中國企業(yè)家通過將國內(nèi)持股置換為離岸控股企業(yè)以美元計價的股份，與私人股本公司建立了聯(lián)系。

       最近，由于地方和外國私人股本公司的積極游說，監(jiān)管機構(gòu)放松了條例。按照修訂后的法規(guī)，中國企業(yè)家不再需要獲得政府批準，即可進行離岸股權(quán)交易，但出售股票的收益，必須在一段時間后調(diào)回到國內(nèi)。

       “交易數(shù)量迄今都很有限，因為當?shù)氐钠髽I(yè)家往往不愿放棄自家企業(yè)的多數(shù)股權(quán)，”索恩曼先生表示。

       他認為，外國私人股本公司面臨著幾個隱患，包括不透明的會計制度，本地管理人才匱乏，以及人們對外國“兀鷲基金”（ vulture funds）日益增長的擔憂。他指出，缺乏文化理解會使交易的談判和執(zhí)行困難重重。

       “我們建議多做盡職調(diào)查，”索恩曼先生表示。

       貝恩的報告顯示，中國占亞洲私人股本市場的10%，在越來越廣闊的領(lǐng)域有著投資機會，比如金融服務(wù)、電子和電信等。