創(chuàng)業(yè)板等待沖鋒令 低門檻無法體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值

　　“我們企業(yè)的財(cái)務(wù)門檻其實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了中小板的要求，但目前還是按照中小板的標(biāo)準(zhǔn)在準(zhǔn)備。如果創(chuàng)業(yè)板真是為高科技企業(yè)而開，我還是想在創(chuàng)業(yè)板上市。”對(duì)于尚未面世的創(chuàng)業(yè)板，河南老板李雯(化名)有著無限期待。

　　正是看中創(chuàng)業(yè)板高科技和成長(zhǎng)性這一概念，一些已經(jīng)達(dá)到中小板上市標(biāo)準(zhǔn)的高科技企業(yè)，有意舍中小板而就創(chuàng)業(yè)板，為的是能有一個(gè)充分展現(xiàn)自己的平臺(tái)，體現(xiàn)企業(yè)的獨(dú)特價(jià)值。

　　“寧做雞頭不做鳳尾”

　　“創(chuàng)業(yè)板還是沒有很明確的消息，但我們的企業(yè)已經(jīng)在接受上市輔導(dǎo)了。”李雯為上市準(zhǔn)備了一年，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的信息一直都很關(guān)注。

　　李雯的企業(yè)成立于1998年，是國(guó)內(nèi)最早從事氣體檢測(cè)報(bào)警器研究、生產(chǎn)的廠家之一。“去年年中開始，有很多券商和創(chuàng)投來找我們，我才發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)看企業(yè)的眼光會(huì)有所不同。”那時(shí)，李雯的企業(yè)被認(rèn)為是新興朝陽(yáng)行業(yè)的細(xì)分龍頭，而這樣的概念在資本市場(chǎng)很有賣點(diǎn)。

　　2007年春節(jié)后，李雯開始為在創(chuàng)業(yè)板上市做各種工作。“我們完成了改制工作，也做了審計(jì)，目前在接受上市輔導(dǎo)，希望能成為第一批在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)。”

　　事實(shí)上，為了率先登陸創(chuàng)業(yè)板，一批企業(yè)的準(zhǔn)備工作已經(jīng)進(jìn)行到上市輔導(dǎo)階段，有些甚至已經(jīng)等著做上市申報(bào)。“為創(chuàng)業(yè)板儲(chǔ)備資源的工作在分批進(jìn)行中。”深圳一家專注于中小項(xiàng)目的券商投行介紹，“有剛開始改制的，有正在接受上市輔導(dǎo)的。還有一些早就準(zhǔn)備好了，就等時(shí)機(jī)了。”

　　但在一些投行和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)看來，李雯放棄中小板轉(zhuǎn)投創(chuàng)業(yè)板的想法有點(diǎn)不可思議。“舍中小板而去創(chuàng)業(yè)板，很可能是企業(yè)不了解資本市場(chǎng)。”深圳金融協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)李春瑜說，目前企業(yè)上市愿望的順序還是“主板——中小板——創(chuàng)業(yè)板”。

　　“同一家企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)板或中小板上市，投資人對(duì)其盈利預(yù)期會(huì)有所區(qū)別，由此造成企業(yè)融資能力也會(huì)不同。”萬聯(lián)證券投資銀行總部資本市場(chǎng)部總經(jīng)理黃海潮解釋，目前中小板市場(chǎng)的市盈率超過30倍，而三板市場(chǎng)的市盈率是十多倍。按照創(chuàng)業(yè)板“上不頂主板、下不接三板”的定位，其整體市盈率預(yù)計(jì)會(huì)在二十多倍左右。“這意味著，即便發(fā)行同樣多的股本，企業(yè)在中小板和創(chuàng)業(yè)板的融資額度也會(huì)有區(qū)別。”黃海潮分析，在其他海外市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的整體市盈率水平都比不上主板，主要原因是創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)比較大，市場(chǎng)給予的市盈率相對(duì)較低。

　　不過李雯有自己的算盤。她認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)板和在中小板上市募集到的資金差距并不大。在創(chuàng)業(yè)板募集的資金也夠企業(yè)發(fā)展新項(xiàng)目了。“上市融資是一種方式，但更多的還是要考慮企業(yè)發(fā)展的未來。我們很希望有一個(gè)成長(zhǎng)性的高科技企業(yè)平臺(tái)來展現(xiàn)自己，可以更好地凸顯公司的價(jià)值。”

　　抱有李雯這種想法的高科技企業(yè)不止一家。張浩(化名)的公司是浙江專門經(jīng)營(yíng)PCB(Printed circuit board，印刷電路板)的高科企業(yè)。他說，他的企業(yè)在財(cái)務(wù)上早已符合了中小板的門檻，但他和李雯一樣，也在苦候創(chuàng)業(yè)板。

　　“從政策方面來看，創(chuàng)業(yè)板在未來可能會(huì)有更好的發(fā)展。”張浩直言，自己看重的就是創(chuàng)業(yè)板的概念。“畢竟，中小板已經(jīng)有100多家企業(yè)，我們不一定能成為中小板中的耀眼明星，企業(yè)的優(yōu)勢(shì)也不可能很好地凸顯出來。”

　　低門檻無法體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值

　　除了開設(shè)時(shí)間，各方關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)是創(chuàng)業(yè)板的上市門檻。12月16日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士在《2008中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)解析高層報(bào)告會(huì)》上透露，在發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)上，創(chuàng)業(yè)板對(duì)于公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求可能會(huì)適當(dāng)降低，但在起步階段，公司股本總額不少于人民幣3000萬元。

　　12月17日，由新加坡現(xiàn)行二板市場(chǎng)轉(zhuǎn)型而來的凱利板市場(chǎng)正式上線，這是一個(gè)類似于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的融資上市平臺(tái)，其最大的吸引力在于“低門檻”——對(duì)上市企業(yè)沒有任何財(cái)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和具體的規(guī)模要求。但這種低配置市場(chǎng)并未引起關(guān)注國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)企業(yè)的興趣。

　　“市場(chǎng)主要是在國(guó)內(nèi)，還是希望在A股上市。”深圳一家擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)負(fù)責(zé)人說，自己的公司不會(huì)考慮到海外上市。

　　“希望創(chuàng)業(yè)板門檻不要太低。”李雯直言，如果創(chuàng)業(yè)板門檻太低，什么企業(yè)都能上的話，企業(yè)即使順利上市也有失水準(zhǔn)，無法體現(xiàn)企業(yè)自身的價(jià)值。“就拿賣衣服來打比方，企業(yè)就算進(jìn)不了品牌專賣店，也不愿意去擺地?cái)偘　?rdquo;

　　李雯的觀點(diǎn)代表了部分企業(yè)老總的想法。深圳一家經(jīng)營(yíng)醫(yī)療器械的總經(jīng)理介紹，作為高科技企業(yè)，他們對(duì)創(chuàng)業(yè)板非常感興趣。“但是，假如創(chuàng)業(yè)板的條件特別低，就顯現(xiàn)不了企業(yè)的質(zhì)地，我們就可能轉(zhuǎn)投中小板而去。”

　　“唯一的擔(dān)憂就是能否開設(shè)成功，交投是否跟主板一樣活躍。”李雯的憂慮主要是來自對(duì)海外一些創(chuàng)業(yè)板的參照。在她的認(rèn)知里，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)并不是很成功，市盈率也很低。2007年，香港主板市場(chǎng)紅紅火火，但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)卻一直波瀾不驚。

　　“還是想先看看創(chuàng)業(yè)板門檻，再?zèng)Q定去哪個(gè)市場(chǎng)上市。”李雯解釋說，萬一創(chuàng)業(yè)板上市后，市場(chǎng)不活躍，企業(yè)想要轉(zhuǎn)板，就必須重新做審計(jì)、請(qǐng)律師，等于要重新上市一次，企業(yè)所要付出的人力、物力都很大。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2006年底，全國(guó)50多個(gè)高新技術(shù)開發(fā)區(qū)的4萬多家企業(yè)中，年?duì)I業(yè)收入超過1億元的有3000多家。黃海潮認(rèn)為，這個(gè)數(shù)據(jù)表明，中國(guó)擬上市資源非常豐富，很多企業(yè)能達(dá)到兩年凈利潤(rùn)超過2000萬元的要求。

　　但這也意味著企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)很激烈。李春瑜介紹，此前一些傳統(tǒng)企業(yè)想上市，花了一大筆錢進(jìn)行股份制改造、聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問，但后來卻由于門檻達(dá)不到中小板企業(yè)的要求始終無法成行。而這些企業(yè)“即便是以后新開的創(chuàng)業(yè)板門檻比較低，也不能上市，因?yàn)槠涫莻鹘y(tǒng)企業(yè)。”

　　“就算是企業(yè)上市不成功，通過上市的準(zhǔn)備工作，也能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)從內(nèi)到外質(zhì)的飛躍，企業(yè)經(jīng)營(yíng)也可以更加規(guī)范。”對(duì)于不能上市的可能性，李雯也做好了充分的準(zhǔn)備。