私募證券風(fēng)云激蕩15年——龍蛇并起的大變局

2004年，對(duì)于中國(guó)基金行業(yè)而言，是一個(gè)特殊的年份。

那一年，《中國(guó)證券投資基金法》正式實(shí)施，為證券投資基金規(guī)范化運(yùn)作提供了法律基礎(chǔ)；

同樣在那一年，投資大佬趙丹陽(yáng)，聯(lián)手深國(guó)投成立“深國(guó)投·赤子之心(中國(guó))集合資金信托”，開(kāi)啟了私募證券投資基金發(fā)展的新紀(jì)元。

15年滄桑巨變，中國(guó)私募基金行業(yè)已今非昔比，專(zhuān)注于二級(jí)市場(chǎng)的私募證券投資基金，也已經(jīng)成為證券市場(chǎng)上一股不可忽視的力量。

數(shù)據(jù)顯示，2004年，各類(lèi)私募全年發(fā)行基金產(chǎn)品總數(shù)量?jī)H46只，合計(jì)募集資金規(guī)模僅7.89億元。而截至2019年6月底，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人24304家，已備案私募基金77722只，管理基金規(guī)模13.28萬(wàn)億元，私募基金管理人員工總?cè)藬?shù)24.03萬(wàn)人，其中私募證券基金管理人8927家，管理規(guī)模2.36萬(wàn)億。

事實(shí)上，過(guò)去15年，私募證券投資基金行業(yè)最大的改變，不僅僅是產(chǎn)品數(shù)量、規(guī)模的幾何式增長(zhǎng)，產(chǎn)品類(lèi)型、投資策略更加豐富多樣，更為重要的是，管理模式的革新，行業(yè)從最初的野蠻生長(zhǎng)，到陽(yáng)光化、規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化。

15年間，有太多事情值得記錄。這期間有，名噪一時(shí)的風(fēng)云人物，慘遭基金清盤(pán)的罪與罰；這期間也有，價(jià)值投資風(fēng)格管理人用時(shí)間持續(xù)書(shū)寫(xiě)靚麗業(yè)績(jī)，最終修成正果的朝圣之旅；這期間還有，量化策略基金從零起步，短短幾年發(fā)展出多家100億級(jí)管理人的中國(guó)速度……

回顧歷史，是為了更好的前行。我們期望從過(guò)去15年的大變局中，尋找到私募證券投資基金未來(lái)發(fā)展的方向。下一個(gè)15年，中國(guó)私募證券投資基金會(huì)怎樣？行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)何在？一起來(lái)看下文吧！

私募證券15年關(guān)鍵詞——從陽(yáng)光化到正規(guī)化

2004年《基金法》正式施行。同年投資人趙丹陽(yáng)與深國(guó)投信托合作，成立“深國(guó)投-赤子之心(中國(guó))集合資金信托計(jì)劃”，被業(yè)內(nèi)視為國(guó)內(nèi)首只陽(yáng)光私募產(chǎn)品，開(kāi)啟了陽(yáng)光私募時(shí)代。曾拍下巴菲特晚餐的私募教父趙丹陽(yáng)，注定會(huì)被銘記在私募?xì)v史上。

同年偏好茅臺(tái)的價(jià)值投資人但斌亦成立了東方港灣投資管理有限責(zé)任公司。隨著茅臺(tái)、招行、萬(wàn)科、廣藥的一路上漲其產(chǎn)品的復(fù)合回報(bào)率較為優(yōu)秀。

2005年，期貨背景的葛衛(wèi)東成立了上?；煦缤顿Y有限公司。憑借其期貨上的交易能力，早年業(yè)績(jī)十分出眾，在非科班的圈子里，江湖名氣很大。后來(lái)旗下私募同時(shí)涉足證券和期貨投資。

2006年開(kāi)始到后來(lái)的07年牛市，私募基金井噴。公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募行業(yè)的第一波潮流出現(xiàn)，包括尚誠(chéng)投資肖華、星石投資江暉、淡水泉趙軍等重量級(jí)人物紛紛“奔私”，帶來(lái)新的投資理念和方法。早年公募的人才來(lái)自于券商，而私募的不少人才來(lái)自于公募。

2008年1月到了牛市末期，趙丹陽(yáng)認(rèn)為A股整體估值過(guò)高，“無(wú)股票可買(mǎi)”，在股災(zāi)前夕，清盤(pán)了“深國(guó)投·赤子之心”。當(dāng)時(shí)私募行業(yè)從無(wú)到有，產(chǎn)品、規(guī)模都較小。熊市也導(dǎo)致私募證券基金的規(guī)模也有一定程度的回落。

2009年，銀監(jiān)會(huì)印發(fā)《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》，成為第一個(gè)規(guī)范證券類(lèi)信托產(chǎn)品的文件，意味著存在多年的陽(yáng)光私募模式正式得到監(jiān)管認(rèn)可。與此同時(shí)出現(xiàn)了第二波“公奔私”熱潮，李文忠、曾昭雄、孫建冬等公募基金經(jīng)理，都在這一年轉(zhuǎn)投私募。

同年末，寧波游資出身的徐翔來(lái)到上海成立澤熙投資，發(fā)行澤熙瑞金1號(hào)。因?yàn)闃I(yè)績(jī)一直較為優(yōu)異被中小投資者所津津樂(lè)道。沒(méi)想到的是，到了2015年，因?yàn)樯嫦觾?nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法犯罪行為，被公安機(jī)關(guān)依法采取刑事強(qiáng)制措施。這個(gè)為數(shù)不多非科班出生的私募傳奇，并沒(méi)有經(jīng)受住時(shí)代的考驗(yàn)。

2010年，歌斐資產(chǎn)設(shè)立了首個(gè)非國(guó)資主導(dǎo)的FOF，F(xiàn)OF(母基金)快速成長(zhǎng)。FOF的發(fā)展解決了一部分私募“資金端”的問(wèn)題。按照外國(guó)的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)秀的FOF能夠優(yōu)化資源配置并且將風(fēng)險(xiǎn)和收益二次平滑。這個(gè)時(shí)間段FOF推升了不少私募的規(guī)模。

2012年及隨后的幾年，原華夏基金“公募一哥”王亞偉以及南方基金投資總監(jiān)邱國(guó)鷺的離開(kāi)，開(kāi)啟了第三波“公奔私”熱潮。在14-15年牛市期間王茹遠(yuǎn)、王鵬輝、呂宜振、王衛(wèi)東等大批公募基金經(jīng)理隨著高亢的市場(chǎng)情緒也轉(zhuǎn)投私募行業(yè)，此輪大牛市私募證券基金的規(guī)模和數(shù)量大幅度增長(zhǎng)。

2012年12月28日，全國(guó)人大通過(guò)新修訂的《證券投資基金法》，增加“非公開(kāi)募集基金”的章節(jié)并對(duì)私募基金做出相關(guān)規(guī)定，確立了私募基金的正規(guī)軍身份并讓私募基金正式納入法律監(jiān)管。新基金法次年開(kāi)始正式實(shí)施。加上后續(xù)幾年陸陸續(xù)續(xù)的配套法律法規(guī)持續(xù)出臺(tái)，私募基金逐步開(kāi)始從陽(yáng)光化步入正規(guī)化，“陽(yáng)光私募”這個(gè)曾經(jīng)很酷但卻很無(wú)奈的叫法逐步淡出公眾視野。

2014年，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》，開(kāi)啟私募基金備案制度，賦予了私募合法身份，同時(shí)私募作為管理人可以獨(dú)立自主發(fā)行產(chǎn)品。3月，基金業(yè)協(xié)會(huì)為首批50家私募機(jī)構(gòu)發(fā)放私募基金管理人登記證書(shū)，取得資格的私募可以從事私募證券投資、股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資等業(yè)務(wù)，成為正規(guī)軍。之后，私募的備案數(shù)據(jù)可公開(kāi)部分均可在協(xié)會(huì)網(wǎng)站看到，信息透明度和正規(guī)化更進(jìn)一步。除開(kāi)募集方式和監(jiān)管之外，私募基金在傳統(tǒng)意義上和公募基金區(qū)別已經(jīng)不大，已經(jīng)可以同臺(tái)競(jìng)技。

2015年，股災(zāi)和金融行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管的緣故，后續(xù)私募基金整體開(kāi)始呈現(xiàn)規(guī)模滯漲的現(xiàn)象，大量不夠正規(guī)的私募被出清。但知名私募并未受到影響，同年，淡水泉突破100億的規(guī)模。

2016年，從證券業(yè)協(xié)會(huì)獨(dú)立出來(lái)的基金業(yè)協(xié)會(huì)陸續(xù)發(fā)布多個(gè)行業(yè)自律規(guī)則，希望構(gòu)建一套私募基金行業(yè)的自律規(guī)則體系，規(guī)范私募行業(yè)發(fā)展。同時(shí)因?yàn)楸O(jiān)管大環(huán)境的緣故，這個(gè)期間開(kāi)始行業(yè)迎來(lái)洗牌，一部分老牌私募清盤(pán)的同時(shí)，優(yōu)質(zhì)私募新人輩出，無(wú)論是行業(yè)老人成立的新基金還是新人成立的基金之中，事后看都不乏業(yè)績(jī)靚麗的產(chǎn)品。后續(xù)文章和榜單中會(huì)提及和介紹。

2017年，白馬股牛市，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布基金規(guī)模數(shù)據(jù)，私募基金總規(guī)模達(dá)到10.21萬(wàn)億，超越公募基金，成為中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模第四的金融產(chǎn)品。私募證券基金規(guī)模達(dá)到峰值2.3萬(wàn)億。

2018年，東方證券資管的明星基金經(jīng)理、10年長(zhǎng)跑冠軍陳光明成立睿遠(yuǎn)基金，募集并未受到熊市情緒影響，發(fā)行產(chǎn)品遭到投資者搶購(gòu)，起步就成了幾百億的規(guī)模。

2019趨勢(shì)展望——五大趨勢(shì)漸顯

1.頭部基金強(qiáng)者恒強(qiáng)，市場(chǎng)集中度提升，龍頭效應(yīng)明

從基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然私募基金公司數(shù)量眾多，但知名的頭部明星公司，集中了行業(yè)絕大部分的資金資源，這也是多年下來(lái)投資者用腳投票的結(jié)果，行業(yè)呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)。

2.龍頭公司專(zhuān)業(yè)度越來(lái)越高，不亞于甚至超越傳統(tǒng)公募

從研究員數(shù)量、研究水平來(lái)看，一些知名或龍頭私募不亞于傳統(tǒng)公募。比如淡水泉等，有超過(guò)30位以上的投研人員，且多是業(yè)內(nèi)頂尖人士或原公募基金員工，研究團(tuán)隊(duì)質(zhì)量和數(shù)量都不亞于公募基金。

3.量化策略等非傳統(tǒng)類(lèi)型私募的發(fā)展不容忽視

100億級(jí)別的量化私募已經(jīng)不再是新鮮事。靈均投資、明汯投資、銳天投資、金锝資產(chǎn)、幻方量化等私募，最新管理規(guī)模均超過(guò)百億元人民幣。

4.國(guó)際化趨勢(shì)顯現(xiàn)

無(wú)論是外資進(jìn)來(lái)，還是內(nèi)資出海，本質(zhì)上都是資本的互相流動(dòng)，國(guó)際資金和觀念對(duì)證券市場(chǎng)走勢(shì)的影響已經(jīng)比較明顯。

中國(guó)私募市場(chǎng)也受到外資的青睞，從協(xié)會(huì)備案信息來(lái)看，這些年進(jìn)入中國(guó)的外資私募已不在少數(shù)，并且多是全球重量級(jí)著名資管機(jī)構(gòu)，擅長(zhǎng)領(lǐng)域或?qū)_、或ETF，各有側(cè)重。從首家獲批私募證券投資基金管理人資格富達(dá)利泰(美國(guó))，到后續(xù)的瑞銀資產(chǎn)(瑞士)、英仕曼(英國(guó))、惠理投資(香 港)、施羅德(英國(guó))、貝萊德(美國(guó))，再到去年被媒體大肆報(bào)道的橋水基金(美國(guó))等，中國(guó)私募行業(yè)迎來(lái)了國(guó)際知名友商的同場(chǎng)競(jìng)技。

5.傳統(tǒng)意義上的私募公募界限不再那么涇渭分明

在法律法規(guī)一系列規(guī)范化改革后，目前私募基金公司也在紛紛申請(qǐng)公募牌照，部分優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理奔私后，也發(fā)行公募基金。所以未來(lái)公眾對(duì)私募、公募管理公司傳統(tǒng)意義上的理解也會(huì)發(fā)生變化。

證券之星是中國(guó)領(lǐng)先的金融信息及綜合服務(wù)平臺(tái)，成立于1996年，至今已走過(guò)23個(gè)年頭，對(duì)于私募證券行業(yè)風(fēng)云激蕩的15年感概良多，經(jīng)過(guò)陽(yáng)光化、規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化的洗禮，私募證券行業(yè)正在徐徐拉開(kāi)群雄逐鹿的大戲。

未來(lái)一段時(shí)間，證券之星將通過(guò)一系列文章帶大家領(lǐng)略私募證券行業(yè)多年來(lái)的風(fēng)雨歷程。同時(shí)，證券之星將隆重推出“私募證券15年百?gòu)?qiáng)榜”，致敬過(guò)去15年歷經(jīng)行業(yè)風(fēng)雨的參與者，見(jiàn)證開(kāi)創(chuàng)行業(yè)未來(lái)的締造者，榜單預(yù)計(jì)將于2019年11月發(fā)布，敬請(qǐng)期待！