汽車零部件中報(bào)點(diǎn)評(píng)：7成公司凈利潤(rùn)下滑 整體少盈利51.39億元

截止9月2日，A股汽車零部件上市公司已達(dá)130家，總市值為7994.40億元，而全A股上市公司數(shù)量為3680家，總市值達(dá)60.94萬億元，占比分別為3.53%和1.31%。

該行業(yè)上市公司中報(bào)已經(jīng)全部披露完畢，牛牛金融研究中心發(fā)現(xiàn)汽車零部件行業(yè)整體而言表現(xiàn)不佳，今年上半年?duì)I收同比出現(xiàn)下滑的公司共有77家，占比為59.23%，而去年僅28家公司出現(xiàn)收入下滑，占比為21.54%。此外，130家汽車零部件公司今年上半年凈利潤(rùn)為211.98億元，而去年同期為263.37億元，同比下滑19.51%，少盈利51.39億元，130家公司中凈利潤(rùn)同比下滑的共有95家，占比高達(dá)73.08%。

百億營(yíng)收公司僅5家 行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升

汽車零部件是構(gòu)成汽車配件加工整體的各單元及服務(wù)于汽車配件加工的產(chǎn)品。整體來看，傳統(tǒng)汽車零部件可以大致分為七大類，即發(fā)動(dòng)機(jī)、傳動(dòng)系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、行駛系統(tǒng)、車身附件以及電子電器。

中報(bào)顯示，Choice行業(yè)分類下，130家汽車零部件公司2019年度上半年總營(yíng)收達(dá)3892.22億元，去年同期為3939.33億元，同比減少1.20%，A股上市汽車零部件公司具體情況如下所示：

從這些公司的營(yíng)收規(guī)模來看，100億以上規(guī)模的公司僅5家，較2018年上半年減少1家，10-50億以及1-5億規(guī)模的公司最多，具體如下所示：

牛牛金融研究中心為您整理出汽車零部件行業(yè)2019年上半年?duì)I收排名前20的公司如下所示：

需要注意的是，濰柴動(dòng)力雖然營(yíng)收規(guī)模超過華域汽車，但該公司業(yè)務(wù)上以動(dòng)力系統(tǒng)為核心，形成了動(dòng)力總成(發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、車橋)、整車整機(jī)、液壓控制和汽車零部件四大產(chǎn)業(yè)板塊協(xié)同發(fā)展的新格局，同時(shí)，公司通過陸續(xù)兼并收購(gòu)進(jìn)入智能物流產(chǎn)業(yè)鏈以及新能源燃料電池產(chǎn)業(yè)。濰柴動(dòng)力的重卡發(fā)動(dòng)機(jī) 2018 年銷量為 36.3 萬臺(tái)，市占率 31.6%，子公司陜重汽重卡銷量為 15.3 萬輛，市占比 13.3%，穩(wěn)居重卡行業(yè)前四；重卡變速箱 2018 年銷量為 86.9 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng) 8.8%，市占率超 75%。

而華域汽車則與其不同，專注于汽車零部件主業(yè)，是行業(yè)公認(rèn)的汽車零部件龍頭企業(yè)，也是該領(lǐng)域內(nèi)真正做到千億產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的企業(yè)，該公司2015-2018年度營(yíng)收及凈利潤(rùn)變化情況如下所示：

從市占率變化情況來看，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。數(shù)據(jù)顯示，前5公司收入占比從2015年H1的53.21%增長(zhǎng)至55.31%，而前10公司收入占比及前20公司收入占比均呈現(xiàn)不同幅度的下滑，如下所示：

六成公司營(yíng)收下滑 規(guī)模越小下滑越嚴(yán)重

從營(yíng)收增長(zhǎng)情況來看，今年上半年?duì)I收同比出現(xiàn)下滑的公司共有77家，占比為59.23%，而去年僅28家公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，占比為21.54%，10%的增速對(duì)于汽車零部件行業(yè)今年似乎成了一道門檻，僅有22家公司符合要求，占比為16.92%，具體如下所示：

對(duì)不同營(yíng)收規(guī)模下的增長(zhǎng)率統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，1億營(yíng)收規(guī)模以下公司收入下滑最嚴(yán)重，平均值也高達(dá)-38.62%，而營(yíng)收在100億以上的公司表現(xiàn)最好，為7.03%。

進(jìn)一步分析后發(fā)現(xiàn)，100億營(yíng)收以上的5家公司中，4家實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，僅行業(yè)龍頭華域汽車營(yíng)收下滑，其中均勝電子營(yíng)收增幅最大，達(dá)36.20%，其次為濰柴動(dòng)力，為10.45%。均勝電子的收入增長(zhǎng)得益于其不斷深化的橫向并購(gòu)，公司半年報(bào)顯示，公司汽車安全系統(tǒng)板塊收入的增長(zhǎng)幅度最大，而這主要因?yàn)?018 年 4 月完成對(duì)日本高田公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購(gòu)，如下：

事實(shí)上，均勝電子主要在2016年實(shí)現(xiàn)的彎道超車，此前公司收入規(guī)模與寧波華翔、一汽富維、萬向錢潮等相近，具體如下所示：

查找資料后發(fā)現(xiàn)，2016年以來均勝電子資本運(yùn)作頻頻，如下所示：

不斷的橫向并購(gòu)，收入規(guī)模得以增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)得以提升的同時(shí)，需要注意的還有均勝電子的商譽(yù)規(guī)模，2018年底已經(jīng)高達(dá)81.82億元，如下所示：

牛牛金融研究中心整理出2019年上半年?duì)I收規(guī)模增長(zhǎng)最大的20家公司情況如下所示 ：

可以看到，恒立實(shí)業(yè)，隆盛科技等營(yíng)收增速最快，其中恒立實(shí)業(yè)可比性不強(qiáng)，營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因是子公司開展大宗貿(mào)易，隆盛科技則是因?yàn)樽庸疚⒀芯艿木軟_壓、注塑及部分新品業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，沖壓件等增速達(dá)100%等，如下所示：

2019年上半年，營(yíng)收下滑最大的20家公司如下所示：

95家公司凈利潤(rùn)下滑 整體少盈利51.39億元

牛牛金融研究中心統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，130家汽車零部件公司今年上半年凈利潤(rùn)為211.98億元，而去年同期為263.37億元，同比下滑19.51%，少盈利51.39億元。

對(duì)這些公司2019年H1的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，130家公司中凈利潤(rùn)同比下滑的共有95家，占比高達(dá)73.08%，如下所示：

牛牛金融研究中心整理后發(fā)現(xiàn)，以下20家公司的凈利潤(rùn)增速最大，如下：

對(duì)這些公司具體分析后發(fā)現(xiàn)，130家公司中共有20家虧損，大部分公司的凈利潤(rùn)規(guī)模在1億元以下，僅4家公司2019年H1凈利潤(rùn)超過10億元，如下所示：

20家虧損的公司中，大部分營(yíng)收規(guī)模偏小，僅2家在50億元以上，如下：

牛牛金融研究中心整理后發(fā)現(xiàn)，濰柴動(dòng)力、華域汽車，福耀玻璃是汽車零部件行業(yè)最賺錢的公司，而依賴橫向并購(gòu)做大收入規(guī)模的老三均勝電子的凈利潤(rùn)排名第六，尚需要較長(zhǎng)時(shí)間消化新增產(chǎn)能及發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，如下所示：

說完賺錢的，也不能不提虧錢的。130家汽車零部件公司中，最不賺錢的20家公司如下所示：

寒風(fēng)凜冽 仍有希望在前

盡管寒風(fēng)凜冽，汽車零部件行業(yè)也充滿機(jī)會(huì)。中信證券研報(bào)顯示，汽車零部件板塊估值位于歷史底部區(qū)域，4月末以來持續(xù)跑輸乘用車和創(chuàng)業(yè)板。

市場(chǎng)規(guī)模方面，近年來我國(guó)汽車零部件市場(chǎng)規(guī)模保持增長(zhǎng)，2018年汽車零部件銷售收入已將近4萬億元，到2019年，我國(guó)汽車零部件市場(chǎng)規(guī)?；蜻_(dá)4.38萬億元，具體如下所示：

《汽車產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》指出，突破車用傳感器、車載芯片等先進(jìn)汽車電子以及輕量化新材料、高端制造裝備等產(chǎn)業(yè)鏈短板，培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的零部件供應(yīng)商，形成從零部件到整車的完整產(chǎn)業(yè)體系。到 2020 年，形成若干家超過 1000 億規(guī)模的汽車零部件企業(yè)集團(tuán)，在部分關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域具備較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);到 2025 年，形成若干家進(jìn)入全球前十的汽車零部件企業(yè)集團(tuán)。來自政策層面的大力支持，將為零部件行業(yè)的發(fā)展夯實(shí)了基礎(chǔ)。

目前公認(rèn)的行業(yè)龍頭華域汽車2018年度的營(yíng)收規(guī)模也才1571.70億，而均勝電子也才561.81億，未來進(jìn)步空間較大。

除此之外，中美貿(mào)易爭(zhēng)端尚未解決，而對(duì)美汽車及零部件加征關(guān)稅情況下，汽車整車及零部件行業(yè)或?qū)⒂幸徊q機(jī)會(huì)，此前汽車整車板塊，汽車零部件板塊的異動(dòng)也說明了這一點(diǎn)。券商研報(bào)中推薦了如下公司以供參考：

1) 大市值：華域汽車、福耀玻璃；

2) 低估值：寧波華翔、中鼎股份、華域汽車、一汽富維、廣東鴻圖、常熟汽飾；

3) 細(xì)分龍頭，全球競(jìng)爭(zhēng)：福耀玻璃、玲瓏輪胎、均勝電子、愛柯迪、精鍛科技、繼峰股份、岱美股份、華懋科技、凱眾股份；

4) 電動(dòng)化、特斯拉：旭升股份、拓普集團(tuán)、凌云股份、奧特佳、凱中精密、銀輪股份；

5) 智能化、電子化：均勝電子、德賽西威、保隆科技；

6) 自主彈性：寧波高發(fā)、新泉股份、萬里揚(yáng)。