老虎證券：碳酸飲料行業(yè)現(xiàn)衰退信號 可口可樂為何逆勢上揚？

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可口可樂公司近日公布了2019年第二季度財報，得益于以消費者為中心、全品類飲料戰(zhàn)略、品牌基礎(chǔ)和不斷改善的執(zhí)行力，二季度營收、每股盈利均超預期，市場較為關(guān)注的核心指標有機收入增長6%。受次推動，可口可樂股價創(chuàng)歷史新高。

作為一家從未跌出過全球知名品牌排行榜前十的的公司，可口可樂在過去幾年經(jīng)歷了一系列重大轉(zhuǎn)變，包括投資關(guān)鍵領(lǐng)域(如日本氣泡酒市場)、收購Costa進軍咖啡市場，剝離傳統(tǒng)瓶裝業(yè)務(wù)等。

老虎證券投研團隊認為，在經(jīng)歷了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、業(yè)績連續(xù)下滑的陣痛期后，可口可樂在2019年前兩個季度釋放出觸底反彈信號，有機收入增長重拾升勢，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成果初顯。渡過轉(zhuǎn)型陣痛期的可口可樂仍是一家低市盈率、穩(wěn)定派息的價值投資標桿企業(yè)。

營收增長迎來拐點，全品類戰(zhàn)略價值突顯

對于碳酸飲料行業(yè)來說，以美國為主的多國市場早已出現(xiàn)衰退信號，過去五年可口可了公司收入連續(xù)五年出現(xiàn)下滑，尤其是2018年可口可樂財務(wù)狀況急劇惡化，股價出現(xiàn)近十年最大跌幅，市場一度蒸發(fā)170億美元。

營收其實在一季度有了明顯的反彈，而本季度是對觸底反彈的確認與延續(xù)。最新財報顯示，公司二季度營業(yè)收入延續(xù)上一季度兩位數(shù)的增長勢頭，主營業(yè)務(wù)-即非酒精飲料業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁，提振有機收入增長6%，這是本季度投資者最為看重的指標。

瓶裝業(yè)務(wù)占比繼續(xù)下滑，水、果汁、咖啡等其他飲料品種對沖了瓶裝業(yè)務(wù)營收下滑帶來的負面影響。　　

因此，隨著消費者偏好正在發(fā)生改變，公司早已瞄準了健康飲料市場。本季度零糖飲料延續(xù)良好表現(xiàn)，全球銷量連續(xù)第七個季度實現(xiàn)兩位數(shù)增長，主要受到創(chuàng)新的驅(qū)動(如可口可樂加咖啡)，以及面向當今消費者的現(xiàn)代化營銷策略。

此外該公司與Netflix達成了一項史無前例的合作關(guān)系，1985年的新可口可樂將在7月4日上映的熱門劇集《怪奇物語》第三季中亮相。

老虎證券投研團隊認為，“因地制宜”也是刺激收入的一大關(guān)鍵因素，由于碳酸飲料銷量在美國地區(qū)的銷量是減少的，而全球其他地區(qū)銷量還在增長?？煽诳蓸贩钚械膽?zhàn)略是：在發(fā)達國家提高價格，在發(fā)展中國家爭取銷量，以此來推動有機收入增長。

總之，本季度收入勢頭反映了公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的執(zhí)行與延續(xù)，尤其是有機增長強勁給投資者打了一劑強心劑，業(yè)績反彈得到了確認。從2019年前兩個季度看，可口可樂通過以消費者需求為核心，不斷推進全品類飲料戰(zhàn)略，新一輪的產(chǎn)品升級在2019年逐步兌現(xiàn)。

輕資產(chǎn)模式下，盈利能力亟待驗證

本季度盈利情況也有明顯的改觀，自新CEO上任之后，可口可樂實行全新的輕資產(chǎn)模式，剝離低利潤率的瓶裝業(yè)務(wù)起到很好的緩沖作用，雖然北美航運和原材料成本不斷上升，但顯然可口可樂比其他大部分公司都更好地應對了這些挑戰(zhàn)。

但老虎證券投研團隊認為，數(shù)據(jù)顯示，受并購費用、資本開支影響，過去幾個季度公司凈利潤波動性相對較大，長期盈利能力的穩(wěn)定性還需時間來驗證，這也是股價能否再創(chuàng)歷史新高的必要條件。　　

小結(jié)

老虎證券投研團隊認為，本季度強勁的業(yè)績增長是對上一季度的確認和延續(xù)，營收連續(xù)下滑的趨勢在2019年迎來了拐點。公司持續(xù)受益于全品類飲料戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)重心從銷量增長轉(zhuǎn)向銷量與價值協(xié)同增長。

目前可口可樂股價運行在相對較低的24倍市盈率附近，受核心業(yè)務(wù)和股票回購驅(qū)動，股價有望打開新一輪上漲空間。

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