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老虎證券:碳酸飲料行業(yè)現(xiàn)衰退信號 可口可樂為何逆勢上揚?
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可口可樂公司近日公布了2019年第二季度財報,得益于以消費者為中心、全品類飲料戰(zhàn)略、品牌基礎(chǔ)和不斷改善的執(zhí)行力,二季度營收、每股盈利均超預期,市場較為關(guān)注的核心指標有機收入增長6%。受次推動,可口可樂股價創(chuàng)歷史新高。
作為一家從未跌出過全球知名品牌排行榜前十的的公司,可口可樂在過去幾年經(jīng)歷了一系列重大轉(zhuǎn)變,包括投資關(guān)鍵領(lǐng)域(如日本氣泡酒市場)、收購Costa進軍咖啡市場,剝離傳統(tǒng)瓶裝業(yè)務(wù)等。
老虎證券投研團隊認為,在經(jīng)歷了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、業(yè)績連續(xù)下滑的陣痛期后,可口可樂在2019年前兩個季度釋放出觸底反彈信號,有機收入增長重拾升勢,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成果初顯。渡過轉(zhuǎn)型陣痛期的可口可樂仍是一家低市盈率、穩(wěn)定派息的價值投資標桿企業(yè)。
營收增長迎來拐點,全品類戰(zhàn)略價值突顯
對于碳酸飲料行業(yè)來說,以美國為主的多國市場早已出現(xiàn)衰退信號,過去五年可口可了公司收入連續(xù)五年出現(xiàn)下滑,尤其是2018年可口可樂財務(wù)狀況急劇惡化,股價出現(xiàn)近十年最大跌幅,市場一度蒸發(fā)170億美元。
營收其實在一季度有了明顯的反彈,而本季度是對觸底反彈的確認與延續(xù)。最新財報顯示,公司二季度營業(yè)收入延續(xù)上一季度兩位數(shù)的增長勢頭,主營業(yè)務(wù)-即非酒精飲料業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁,提振有機收入增長6%,這是本季度投資者最為看重的指標。
瓶裝業(yè)務(wù)占比繼續(xù)下滑,水、果汁、咖啡等其他飲料品種對沖了瓶裝業(yè)務(wù)營收下滑帶來的負面影響。
因此,隨著消費者偏好正在發(fā)生改變,公司早已瞄準了健康飲料市場。本季度零糖飲料延續(xù)良好表現(xiàn),全球銷量連續(xù)第七個季度實現(xiàn)兩位數(shù)增長,主要受到創(chuàng)新的驅(qū)動(如可口可樂加咖啡),以及面向當今消費者的現(xiàn)代化營銷策略。
此外該公司與Netflix達成了一項史無前例的合作關(guān)系,1985年的新可口可樂將在7月4日上映的熱門劇集《怪奇物語》第三季中亮相。
老虎證券投研團隊認為,“因地制宜”也是刺激收入的一大關(guān)鍵因素,由于碳酸飲料銷量在美國地區(qū)的銷量是減少的,而全球其他地區(qū)銷量還在增長??煽诳蓸贩钚械膽?zhàn)略是:在發(fā)達國家提高價格,在發(fā)展中國家爭取銷量,以此來推動有機收入增長。
總之,本季度收入勢頭反映了公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的執(zhí)行與延續(xù),尤其是有機增長強勁給投資者打了一劑強心劑,業(yè)績反彈得到了確認。從2019年前兩個季度看,可口可樂通過以消費者需求為核心,不斷推進全品類飲料戰(zhàn)略,新一輪的產(chǎn)品升級在2019年逐步兌現(xiàn)。
輕資產(chǎn)模式下,盈利能力亟待驗證
本季度盈利情況也有明顯的改觀,自新CEO上任之后,可口可樂實行全新的輕資產(chǎn)模式,剝離低利潤率的瓶裝業(yè)務(wù)起到很好的緩沖作用,雖然北美航運和原材料成本不斷上升,但顯然可口可樂比其他大部分公司都更好地應對了這些挑戰(zhàn)。
但老虎證券投研團隊認為,數(shù)據(jù)顯示,受并購費用、資本開支影響,過去幾個季度公司凈利潤波動性相對較大,長期盈利能力的穩(wěn)定性還需時間來驗證,這也是股價能否再創(chuàng)歷史新高的必要條件。
小結(jié)
老虎證券投研團隊認為,本季度強勁的業(yè)績增長是對上一季度的確認和延續(xù),營收連續(xù)下滑的趨勢在2019年迎來了拐點。公司持續(xù)受益于全品類飲料戰(zhàn)略,業(yè)務(wù)重心從銷量增長轉(zhuǎn)向銷量與價值協(xié)同增長。
目前可口可樂股價運行在相對較低的24倍市盈率附近,受核心業(yè)務(wù)和股票回購驅(qū)動,股價有望打開新一輪上漲空間。
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