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31家機(jī)構(gòu)發(fā)行34個(gè)紓困產(chǎn)品 看紓困資金最新動向如何
自十月中旬,深圳公布數(shù)百億專項(xiàng)資金馳援上市公司計(jì)劃后,隨后北京、杭州、四川、安徽等十余個(gè)省市先后成立了專項(xiàng)資金,政府主導(dǎo)的全國性紓困行動也由此拉開帷幕。牛牛金融研究中心統(tǒng)計(jì)分析了紓困資金的總體情況,紓困資金的運(yùn)用情況以及被馳援的上市公司。
紓困資金總體概覽
據(jù)Choice統(tǒng)計(jì),截至12月14日,共有31家機(jī)構(gòu)發(fā)行34個(gè)紓困資金產(chǎn)品,產(chǎn)品規(guī)模在1075.57億元以上,注意這里的產(chǎn)品規(guī)模,證券公司和保險(xiǎn)公司發(fā)行的資管計(jì)劃,有些產(chǎn)品規(guī)模還沒有定下來,Choice未計(jì)入統(tǒng)計(jì),目前未計(jì)入統(tǒng)計(jì)規(guī)模的產(chǎn)品有9個(gè),詳情見下表所示,因此,資產(chǎn)總規(guī)模將在千億以上。目前中金公司估計(jì),地方政府及金融機(jī)構(gòu)當(dāng)前不完全統(tǒng)計(jì)下的合計(jì)公示資金規(guī)模超過4200億元,若考慮未公示產(chǎn)品規(guī)模占比及部分統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為首批資金的情況,當(dāng)前計(jì)劃中的紓困基金規(guī)??赡芤呀?jīng)接近5000億元。
Wind數(shù)據(jù)顯示,截至12月14日,全市場質(zhì)押股數(shù)6374.42億股, 連續(xù)6周下降。同時(shí),接受馳援的上市公司數(shù)量也呈爆發(fā)的態(tài)勢。
當(dāng)前市場上的紓困方式本質(zhì)上有三種,債權(quán)、股權(quán)和股債混合。
債權(quán)紓困
債券紓困的主要發(fā)起機(jī)構(gòu)是央行、擔(dān)保機(jī)構(gòu),投資機(jī)構(gòu)是銀行和社會資本,用市場化的手段來吸引市場中的資金幫助民營經(jīng)濟(jì)解困。具體方式主要有兩種:
第一種是紓困專項(xiàng)債,直接發(fā)行債券獲得融資來解質(zhì)押。據(jù)Choice統(tǒng)計(jì),截至12月14日,共有7家紓困債發(fā)行,規(guī)??傆?jì)77億元,其中6家發(fā)行的是公司債,1家發(fā)行的是可交換債券。
第二種是為債券增信的工具,包括信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、再擔(dān)保等,幫助上市公司發(fā)行普通債券獲得融資。這種模式本質(zhì)是發(fā)行債券的上市公司向擔(dān)保機(jī)構(gòu)支付相當(dāng)于保險(xiǎn)費(fèi)的費(fèi)用,一旦上市公司債券違約,就由擔(dān)保機(jī)構(gòu)來承擔(dān)賠付責(zé)任,而能夠發(fā)行緩釋工具的擔(dān)保機(jī)構(gòu)一般是有政府背書的大機(jī)構(gòu),因此投資者相當(dāng)于可以買信用等級較高的債券。雖然信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具和再擔(dān)保不能直接給民營企業(yè)融資,但是從債券增信可以改善民營企業(yè)發(fā)債環(huán)境,降低民營企業(yè)發(fā)債難度。
目前碧水源已經(jīng)與交通銀行創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具(CRMW)——18中債增與交行聯(lián)合CRMW001,為碧水源發(fā)行規(guī)模14億元的18碧水源CP002提供債券增信;海亮股份與浙商銀行創(chuàng)設(shè)18浙商銀行CRMW001,為海亮股份發(fā)行規(guī)模5億元的18海亮CP003提供債券增信;天士力與中信銀行創(chuàng)設(shè)的18中信銀行CRMW002,為天力士發(fā)行規(guī)模2億元的18天士力醫(yī)MTN002提供債券增信。
此外,大北農(nóng)11月2日公告,與中債信用增進(jìn)公司、民生銀行、中關(guān)村融資擔(dān)保公司簽署了《民營企業(yè)債券融資支持工具意向合作協(xié)議》;東方園林11月4日晚間公告,與中債信用增進(jìn)公司、民生銀行、中關(guān)村融資擔(dān)保公司簽署《民營企業(yè)債券融資支持工具意向合作協(xié)議》;碧水源11月5日午間公告,與中債信用增進(jìn)公司、交通銀行、中關(guān)村融資擔(dān)保公司等四方簽署了《民營企業(yè)債券融資支持工具意向合作協(xié)議》。從相關(guān)參與方來看,中債信用增信股份公司和中關(guān)村科技擔(dān)保公司主要起到增信擔(dān)保的作用,交通銀行和民生銀行是融出方。
聯(lián)訊證券認(rèn)為,對于暫時(shí)存在流動性問題的上市公司用債權(quán)方式融資是最好的,等到投資的標(biāo)的到期或者其他限制流動性的因素接觸,就可以馬上獲得資金解除困境,疏困資金在整個(gè)過程中風(fēng)險(xiǎn)較小,退出日期可期。
股權(quán)紓困
股權(quán)紓困的常用方式有三種:協(xié)議轉(zhuǎn)讓、參與上市公司定增、重組控股股東。
協(xié)議轉(zhuǎn)讓將被質(zhì)押的股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給紓困基金,上市公司大股東用賣股權(quán)的錢解質(zhì)押,在協(xié)議轉(zhuǎn)讓之外,一些轉(zhuǎn)讓中還附加表決權(quán)、提案權(quán)的轉(zhuǎn)移,常見的是“股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓+股份表決權(quán)委托”的形式。協(xié)議轉(zhuǎn)讓的問題在于門檻太高,阻礙了一些沒那么多錢,但是也想?yún)⑴c的投資人,按照現(xiàn)行規(guī)定,受讓方一次協(xié)議受讓大股東的股份不能低于5%,大股東協(xié)議出讓的時(shí)候一次出讓也不能低于5%,很多想要趁低進(jìn)入的投資者都在呼吁降低門檻。
參與上市公司定增,國資認(rèn)購上市公司非公開發(fā)行的股份,可能同時(shí)還會伴隨上市公司控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓,所以也可能會導(dǎo)致控制權(quán)變更。
重組控股股東是適合質(zhì)押股權(quán)的控股股東是企業(yè)而非自然人的情況,紓困基金通過對其控股股東進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入、增資擴(kuò)股等方式來改善其流動性,通過控制控股股東來控制上市公司。
“轉(zhuǎn)質(zhì)押+債轉(zhuǎn)股”的股債混合紓困
目前做法最多的就是“轉(zhuǎn)質(zhì)押+債轉(zhuǎn)股”?!稗D(zhuǎn)質(zhì)押+債轉(zhuǎn)股”就是在紓困基金接受上市公司大股東轉(zhuǎn)質(zhì)押的基礎(chǔ)上加上一條轉(zhuǎn)股協(xié)議來做保底償還的渠道。
具體做法是第一步先進(jìn)行“轉(zhuǎn)質(zhì)押”,獲得質(zhì)押的股票以后再制定一個(gè)轉(zhuǎn)股協(xié)議,包括給大股東一個(gè)寬限期,在寬限期內(nèi)如果大股東可以通過股票分紅、投資收益等方式償還這部分債務(wù)則不進(jìn)行債轉(zhuǎn)股,如果不能償還則進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。
被馳援上市公司進(jìn)展情況
根據(jù)Choice統(tǒng)計(jì),從10月初至12月14日這段時(shí)間,有83家上市公司接受了108次不同方式的紓困,其中有54筆紓困資金已經(jīng)完成實(shí)施,涉及的股份有99421.41萬股,涉及的上市公司有39家。
數(shù)據(jù)來源:Choice,牛牛金融研究中心
受馳援的上市公司所屬行業(yè)分布來看,機(jī)械設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)行業(yè)的上市公司最多,分別為12個(gè)、10個(gè)、8個(gè);從受馳援的上市公司實(shí)控人類型分布來看,實(shí)控人為個(gè)人的上市公司最多,有76家,基本上受益的大部分確實(shí)是民營企業(yè)。
數(shù)據(jù)來源:Choice,牛牛金融研究中心
數(shù)據(jù)來源:Choice,牛牛金融研究中心
從合作方式看,質(zhì)押融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式最為普遍,分別為51次和31次。
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