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年底獲機構(gòu)密集調(diào)研的公司 當年多是“優(yōu)等生”次年卻表現(xiàn)平平
最近幾年的12月份,A股的表現(xiàn)像天氣一樣“冷”,“寒冬”之中,成交量“蜷縮”起來,地量頻現(xiàn);研究員也“懶”得出門去調(diào)研了,機構(gòu)都在忙著年終結(jié)算,“無暇”顧及交易與調(diào)研。
機構(gòu)調(diào)研有時間周期 與市場表現(xiàn)無關(guān)
金證互通旗下的牛牛金融研究中心,統(tǒng)計了2017年以來各月的市場表現(xiàn)與機構(gòu)調(diào)研情況,如下圖??梢园l(fā)現(xiàn),2017年以來各月機構(gòu)調(diào)研頻次與市場成交量、指數(shù)漲跌沒有關(guān)系,而是與時間節(jié)點相關(guān)。比如5月、8月均是全年調(diào)研的高峰期,研究員們忙得不可開交。其中,5月份是年報披露完后的首月,而8月份是中報密集披露時期。2017年11月份調(diào)研頻次達到全年最高,而今年11月份調(diào)研頻次大幅萎縮。而每年的12月份,不僅成交低迷,機構(gòu)調(diào)研興致也不高。
年底密集調(diào)研名單中 小市值公司罕見
但是12月份的機構(gòu)調(diào)研,往往被市場看作機構(gòu)備戰(zhàn)2019年行情的序曲。截至12月13日,12月以來,發(fā)布機構(gòu)投資者來公司進行調(diào)研公告的A股上市公司共163家,總調(diào)研頻次1960次。
牛牛金融研究中心統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),12月份以來,獲得10次以上機構(gòu)調(diào)研的公司有45家,這45家獲得機構(gòu)密集調(diào)研的公司,在市值結(jié)構(gòu)方面,100億元以上公司較多,獲密集調(diào)研比例遠高于在整體市場中的比例。而50億元以下公司,獲機構(gòu)密集調(diào)研的比例遠低于在整體市場中的占比。目前A股市場有2000家以上公司市值不足50億元,而12月份獲得密集調(diào)研的45家公司中,僅17家公司市值不足50億元。市值30億元以下的公司,在A股有1075家,而在密集調(diào)研的公司中,其僅有3家出現(xiàn)占比6.67%。這一市值結(jié)構(gòu)與去年12月份的調(diào)研情況類似??梢哉f,小市值公司特別是30億元以下的“迷你”公司正在被排除在機構(gòu)調(diào)研名單之外。
我們進一步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),這45家獲得機構(gòu)密集調(diào)研的公司中,有6成“跑贏”了今年的上證指數(shù),具體如下表:
機構(gòu)密集調(diào)研的公司 當年是“優(yōu)等生”次年卻表現(xiàn)平平
那么12月份獲得機構(gòu)密集調(diào)研的公司,來年又會有什么樣的市場表現(xiàn)呢?牛牛金融研究中心為此專門統(tǒng)計了2017年12月份被機構(gòu)密集調(diào)研的公司情況。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),去年12月份有26家公司獲得累計30次以上機構(gòu)調(diào)研,有66家公司獲得累計20次以上機構(gòu)調(diào)研,我們均歸類為獲得密集調(diào)研的公司類別。研究發(fā)現(xiàn),這些被密集調(diào)研的公司,在2017年年報顯示,相對2017年三季報,約8成被機構(gòu)“增持”了。而2018年中報數(shù)據(jù)顯示,相對2017年年報,5成以上公司獲得機構(gòu)“增持”。也就是說大部分公司在被機構(gòu)密集調(diào)研當月或者半年內(nèi)被機構(gòu)“增持”了??傮w上獲30次機構(gòu)調(diào)研的增持公司比例大于獲20次機構(gòu)調(diào)研的比例,機構(gòu)也用真金白銀支持了他們的調(diào)研結(jié)果。
那么被機構(gòu)密集調(diào)研后,大多數(shù)又被機構(gòu)增持,其市場表現(xiàn)有如何呢?我們統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),2017年、2018年連續(xù)兩年僅3成左右的上市公司股價漲跌幅能夠“跑贏”上證指數(shù),而這些被機構(gòu)密集調(diào)研的公司在當年是以6成以上的比例跑贏市場,也就是說這些被機構(gòu)密集調(diào)研的公司多數(shù)是當年的“優(yōu)等生”,這一情況與今年12月份的調(diào)研情況類似。而次年,也就是2018年,我們統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),其跑贏上證指數(shù)的比例均低于整體A股市場跑贏上證指數(shù)的比例。也就是說,年底被機構(gòu)密集調(diào)研的公司,在次年總體上表現(xiàn)平平。
這個現(xiàn)象與最近流傳很廣泛自媒體文章《為何不建議購買陳光明基金》的思想是相通的。即機構(gòu)普遍具有路徑依賴,由于市場風(fēng)格每年變化,按照原有路徑思維,會導(dǎo)致當年表現(xiàn)較好的產(chǎn)品在次年遭遇“滑鐵盧”。因此,今年12月份的機構(gòu)調(diào)研情況要是被作為投資參考,也許只能當做“反向”參考。
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