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一聲嘆息!新三板沒(méi)有贏家

2018/2/3 9:01:01      李矛,熊穎,許蕓 許蕓

3年前,中國(guó)的“納斯達(dá)克”、中國(guó)資本市場(chǎng)改革的試驗(yàn)田,讓新三板一度成為資本的寵兒。

誰(shuí)也沒(méi)有想到,短短3年后,掛牌企業(yè)集體打起了退堂鼓、券商的新三板業(yè)務(wù)成為雞肋、機(jī)構(gòu)投資者深陷套牢的困局中。

曾經(jīng)的寵兒在如此短的時(shí)間里,淪落為一個(gè)沒(méi)有贏家的資本市場(chǎng),說(shuō)起來(lái)令人唏噓。

掛牌企業(yè):從蜂擁而至到集體告別

新三板起源于中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)。2013年1月16日,全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運(yùn)營(yíng),“新三板”至此誕生,它也成為繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后的第三家全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。

定位解決之后,新三板迎來(lái)3年的黃金發(fā)展期,掛牌企業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2014年1572家,2015年5129家,2016年10163家。

為啥中小企業(yè)會(huì)蜂擁而至?無(wú)外乎是想融資、套現(xiàn)。

但現(xiàn)實(shí)不是絕大多數(shù)企業(yè)想象的那樣。據(jù)挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示,自2013年1月16日以來(lái),新三板還有6336家沒(méi)有融過(guò)資,占總掛牌企業(yè)的54.59%。

更讓人擔(dān)憂的是,新三板融資活躍度正在緩慢衰退。挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示,2017年2424家掛牌企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)增發(fā)融資,占掛牌公司總數(shù)的20.84%。相比2016年,融資企業(yè)數(shù)量減少7.94%;2017年總?cè)谫Y金額1153.49億元,比2016年的1348.33億元下滑14.45%。

融資不易,套現(xiàn)更不易。

截止到2018年2月1日,新三板共有11601家掛牌企業(yè),其中,5063家企業(yè)自掛牌以來(lái)從未有過(guò)股票交易,占比達(dá)到43.62%。成交方面活躍也不理想,2017年新三板總成交總金額為2271.8億元,按照年平均250個(gè)交易日計(jì)算,日成交額只有8億元。1.1萬(wàn)多家企業(yè)只有8億元成交額,想要套現(xiàn)何其難。

融資不易、套現(xiàn)不易,掛牌企業(yè)每年還要付出不菲成本。打退堂鼓,就成為掛牌企業(yè)選擇之一。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2017年共計(jì)有709家企業(yè)告別新三板,其中主動(dòng)申請(qǐng)摘牌的企業(yè)數(shù)量超過(guò)600家。部分企業(yè)給出的摘牌理由就是節(jié)省成本。

另外,少數(shù)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)找到另外的出路,去A股。特別是在2017年IPO開(kāi)閘后,不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)身在新三板,心在主板。截至2018年2月1日,進(jìn)入上市輔導(dǎo)期的新三板公司共有574家,IPO排隊(duì)公司有146家。

進(jìn)入到2018年,摘牌潮大有愈演愈烈的趨勢(shì),1月份超過(guò)100家企業(yè)發(fā)布摘牌公告。

是什么原因?qū)е庐?dāng)時(shí)蜂擁而至呢?預(yù)期過(guò)高是主因。預(yù)期過(guò)高是如何產(chǎn)生的呢?各方力量都有,誰(shuí)也說(shuō)不清楚。

又是什么導(dǎo)致集體摘牌的呢?一位已經(jīng)摘牌的企業(yè)人士稱(chēng),誰(shuí)會(huì)愿意摘牌?還不是因?yàn)槭?,失望,再失望?/p>

掛牌新三板,就這樣莫名其妙地成為不少企業(yè)的傷心之旅。

券商:新三板業(yè)務(wù)成為雞肋

在新三板市場(chǎng)中,券商作用至關(guān)重要,企業(yè)的掛牌、督導(dǎo)、做市等,券商一手操辦。2017年,隨著市場(chǎng)的降溫,掛牌企業(yè)數(shù)量驟降和做市交易的冷淡,新三板業(yè)務(wù)很快成為券商的雞肋業(yè)務(wù)。

Choice數(shù)據(jù)顯示,2015年、2016年新三板市場(chǎng)火爆期,分別有84家、87家券商各推薦3590家、5138家企業(yè)掛牌,可以說(shuō)賺得盆滿缽滿,累并快樂(lè)著。

進(jìn)入2017年,新三板市場(chǎng)開(kāi)始變冷,企業(yè)掛牌熱情減弱,加之存量快速消耗、掛牌門(mén)檻隱性提高等各方面原因,券商推薦掛牌業(yè)務(wù)急劇萎縮,2017年90家券商推薦2351家企業(yè)掛牌。企業(yè)掛牌業(yè)務(wù)收入自然也隨著下滑。

2018年,掛牌業(yè)務(wù)更不容樂(lè)觀。今年截止2月2日新三板新增掛牌企業(yè)85家,參與主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)的101家券商平均推薦不到一家。未來(lái)這部分業(yè)務(wù)只是更差,數(shù)據(jù)顯示,目前待掛牌企業(yè)總數(shù)只有168家,申報(bào)中總家數(shù)170家。

掛牌最差也就是絕收。做市交易可能讓券商更為難堪。

做市交易,就是券商以某一個(gè)價(jià)格從企業(yè)買(mǎi)進(jìn)股票,然后加點(diǎn)價(jià)格在市場(chǎng)上賣(mài)出股票。流年不利的是,做市指數(shù)自去年3月29日漲到遇冷后的最高點(diǎn)1162.54點(diǎn),就一路下跌,2018年2月1日收盤(pán)為946.85點(diǎn)。

跌幅18.6%,相對(duì)A股可能就是2個(gè)漲停板。但新三板做市指數(shù)自打下跌,就沒(méi)有出現(xiàn)反彈,用股民的話,就是飛流直下三千尺。誰(shuí)也跑不掉。

更為坑人的是,有主辦券商被自己輔導(dǎo)的企業(yè)“坑”了。如森東電力,掛牌不到一年即上演前董事長(zhǎng)、董事、高管、員工輪番“失聯(lián)”的大戲。結(jié)果,其主辦券商西部證券就成為事件中最大受害者:森東電力風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)前的2016年1月,西部證券以4.5元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)森東電力150萬(wàn)股作為做市庫(kù)存股,耗資675萬(wàn)元,占比2.44%,成為森東電力第三大股東。最終,在新三板未產(chǎn)生一筆交易、連2016年半年報(bào)也發(fā)不出來(lái)的森東電力被全國(guó)股轉(zhuǎn)公司強(qiáng)制摘牌。

本來(lái)還想做個(gè)差價(jià),賺點(diǎn)零花錢(qián),結(jié)果真成為股東了。

掛牌業(yè)務(wù)絕收,做市交易虧的底兒掉。新三板投研團(tuán)隊(duì)也沒(méi)有好到哪里去。

2017年,在新三板市場(chǎng)較為活躍,研究質(zhì)量也名列行業(yè)前茅的中信證券,其新三板研究團(tuán)隊(duì)多位成員陸續(xù)轉(zhuǎn)投光大證券。

對(duì)于券商來(lái)說(shuō),他們現(xiàn)在唯一的收入,就是督導(dǎo)費(fèi)。按照目前11601家掛牌企業(yè),每家一年15萬(wàn)元的督導(dǎo)費(fèi),收入不到16億元,近百家券商去分。

對(duì)券商來(lái)說(shuō),這不是苦逼的活啥是苦逼活?

機(jī)構(gòu)投資者:即將被割韭菜

新三板市場(chǎng)一蹶不振,一眾新三板基金就虧成熊。

2015年,新三板曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)短暫的牛市,大量新三板資產(chǎn)管理計(jì)劃應(yīng)勢(shì)而生,多數(shù)續(xù)存期為2-3年。如今,三年期限將至,大批新三板基金即將迎來(lái)到期日。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示,目前續(xù)存的767只相關(guān)基金中,可查到到期信息的有105只,其中71只將在2018年到期,資金規(guī)模共計(jì)約41億元。4月份,30只基金將集中于4月份到期,占比42%。

那么這些基金收益率如何?在披露凈值的49只基金中,已經(jīng)有32只跌破凈值,占比65%。其中,跌幅超過(guò)50%的有3只,跌幅在10%-50%之間有15只,跌幅在0-10%的有14只。

這次被割韭菜的不是散戶(hù),而是專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。

不過(guò),比2/3新三板基金跌破凈值更讓人頭痛的是,在日前日均交易額萎縮到5億以下的新三板市場(chǎng),即使虧著賣(mài),也沒(méi)有人接盤(pán)。

賈躍亭的樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌后預(yù)計(jì)會(huì)有13個(gè)跌停,被股市當(dāng)做笑話。

但樂(lè)視網(wǎng)跌停上還有人接盤(pán)。新三板呢?你就是跌停賣(mài),也找不到接盤(pán)人。人家連嘲諷新三板的興趣都沒(méi)有,這才是新三板可悲之處。

聲音:盡快完善退出通道

三板市場(chǎng)起源于2001年 “股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”,最早承接兩網(wǎng)公司和退市公司,稱(chēng)為“舊三板”。當(dāng)時(shí)企業(yè)不多,沒(méi)有設(shè)計(jì)退出通道。去A股上市是當(dāng)時(shí)出路之一。

粵傳媒,2007年11月16日在中小板上市,是第一家從“老三板”成功轉(zhuǎn)到“中小板”的。早在2001年,粵傳媒已經(jīng)在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(即原來(lái)的“老三板”)掛牌6年,其前身是曾在原NET系統(tǒng)上市流通的清遠(yuǎn)建北。

當(dāng)“舊三板”變成“新三板”之后,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司在制度建設(shè)上快馬加鞭,協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市交易、創(chuàng)新層、競(jìng)價(jià)交易、漲跌幅、差別化信披制度等紛紛出臺(tái),為新三板快速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

唯獨(dú)沒(méi)有提到退出通道的設(shè)置。

一位新三板從業(yè)人士對(duì)挖貝網(wǎng)稱(chēng),新三板現(xiàn)在市場(chǎng)聲音很多,一會(huì)兒是三類(lèi)股東、一會(huì)兒是降投資者低門(mén)檻,最近又出現(xiàn)一個(gè)對(duì)新三板投資者收稅的問(wèn)題,這些當(dāng)然都是問(wèn)題。但,在一個(gè)有著1.1萬(wàn)多家掛牌企業(yè)的資本市場(chǎng)上,每年通過(guò)定增進(jìn)來(lái)的資金將近1400億元,這么一個(gè)大市場(chǎng)上,沒(méi)有一個(gè)合理的退出通道,本身就是一個(gè)問(wèn)題。

但需要注意的是,建立退出通道是系統(tǒng)性工作,而不是簡(jiǎn)單理解成降低投資者門(mén)檻。

2017年2月10日,證監(jiān)會(huì)主席劉士余在監(jiān)管工作會(huì)議上談及多層次資本市場(chǎng)建設(shè)時(shí)指出,對(duì)于新三板掛牌企業(yè)還需優(yōu)化分層的制度和辦法,新三板既要有苗圃功能,又要發(fā)揮土壤功能。讓一批創(chuàng)新能力強(qiáng)、誠(chéng)實(shí)守信、市場(chǎng)前景好的企業(yè),“能夠轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板,不愿意轉(zhuǎn)板的就在新三板里面綻放”,這是未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)又一道風(fēng)景線。

現(xiàn)在能轉(zhuǎn)板的都在轉(zhuǎn)板,不能轉(zhuǎn)和不想轉(zhuǎn)都期待綻放的那一天早點(diǎn)到來(lái)。相信,這道風(fēng)景線出現(xiàn)的時(shí)候,一定會(huì)很迷人。