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PE謀求“三+H”退出新通道 部分新三板掛牌公司籌劃赴港上市

2018/5/23 10:31:54      wanghui

推動(dòng)企業(yè)通過(guò)“三+H” 上市,或獨(dú)立赴港IPO,加速打開的新經(jīng)濟(jì)H股上市之門,正在成為VC/PE等退出投資的新渠道。

繼成大生物之后,新三板公司盛世大聯(lián)也在近日宣布,啟動(dòng)H股上市,放棄A股上市計(jì)劃。第一財(cái)經(jīng)了解到,除了前述已正式披露H股上市計(jì)劃的公司,還有部分新三板掛牌公司也有意籌劃赴港上市,并表示計(jì)劃在今年遞交H股IPO申請(qǐng)。

不同于成大生物等公司,部分企業(yè)赴港上市的意向,與A股IPO審核持續(xù)收緊、VC/PE類股東推動(dòng)有關(guān)。“投資第一要考慮的就是退出,首先要保住本金。” 多名PE人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱,只要符合條件,相對(duì)于A股,H股上市更為快捷高效,而且估值也比A股并購(gòu)要高。今后,除了A股IPO、并購(gòu)之外,會(huì)考慮通過(guò)H股上市,實(shí)現(xiàn)所投項(xiàng)目的退出。

H股成PE退出新通道

5月14日,新三板公司盛世大聯(lián)董事會(huì)一口氣披露了九項(xiàng)公告,而其中的八項(xiàng)與H股上市有關(guān)。公告稱,該公司擬發(fā)行境外上市外資股(H股),并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市,擬發(fā)行的H股數(shù)量,不超過(guò)發(fā)行后該公司總股本的25%。

此外,盛世大聯(lián)還在公告中稱,決定終止申請(qǐng)?jiān)贏股主板的上市計(jì)劃,以及相應(yīng)的上市輔導(dǎo)。根據(jù)公開披露,此前的2017年3月7日,盛世大聯(lián)正式啟動(dòng)A股IPO計(jì)劃,與平安證券簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議,并在監(jiān)管進(jìn)行了備案。

盛世大聯(lián)是第二家準(zhǔn)備嘗試“三+H股”的新三板公司。此前,同在新三板掛牌的成大生物,已在5月14日正式啟動(dòng)H股上市。第一財(cái)經(jīng)了解,由于A股IPO審核趨嚴(yán),除了上述已經(jīng)披露相關(guān)計(jì)劃的公司,還有部分新三板掛牌公司,也有意籌劃赴港上市。

“我們投資的一家新三板公司,本來(lái)打算賣給上市公司,港交所新政策出來(lái)后,現(xiàn)在準(zhǔn)備赴港IPO。”深圳某PE人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱,該公司最初的計(jì)劃是在A股IPO,由于去年以來(lái)IPO審核趨嚴(yán),最終選擇了放棄A股獨(dú)立上市。

而港交所的最新政策,為這類企業(yè)打開了一扇窗。4月21日,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司與港交所簽署合作備忘錄,就“新三板+H股”政策達(dá)成一致。只要滿足香港的上市要求,新三板企業(yè)可以用”新三板+H股”模式赴港申請(qǐng)上市,沒有任何制度障礙,也不需要在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)摘牌,尚未通過(guò)任何主板財(cái)務(wù)資格測(cè)試的生物科技公司,還可以采取同股不同權(quán)的方式到香港上市。

聯(lián)交所的新政策,不僅拓寬部分企業(yè)IPO之路的同時(shí),也為投資者退出提供了新的途徑。一些企業(yè)計(jì)劃赴港上市,也與投資者推動(dòng)有一定關(guān)系。

“投資第一要考慮的就是退出,首先要保住本金。”金盈谷董事長(zhǎng)祝赫良對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱,此前,該公司的退出渠道主要有兩種,一種是獨(dú)立IPO,一種是PE+上市公司,與上市公司合作,圍繞其業(yè)務(wù)上下游投資,成熟后由上市公司收購(gòu)。但由于政策變化,獨(dú)立IPO之路并不順暢。

公開數(shù)據(jù)顯示,今年前四個(gè)月,發(fā)審委共審核86家企業(yè)IPO申請(qǐng),43家獲得通過(guò),37家被否,6家暫緩表決,通過(guò)率(不含二次上會(huì))為50%。而今年一季度,共有68家企業(yè)申請(qǐng)首發(fā),32家通過(guò),32家被否決,4家暫緩表決,通過(guò)率為47.06%。

5月18日,證監(jiān)會(huì)發(fā)言人高莉表示,審核政策始終沒有變化。從源頭上提高上市公司質(zhì)量,嚴(yán)把市場(chǎng)準(zhǔn)入關(guān),防止病從口入,是發(fā)行監(jiān)管工作的題中應(yīng)有之義。這意味著,雖然4月以后的IPO審核通過(guò)率有所提高,但從嚴(yán)審核的情況并未改變。

“明、后兩年,將是我們的退出高峰期。”祝赫良稱,該公司自2014年成立以來(lái),已在環(huán)保、智能裝備等領(lǐng)域,完成了萊茵環(huán)保、東元環(huán)境等十多個(gè)項(xiàng)目投資。隨著港交所新經(jīng)濟(jì)IPO政策推出,除了并購(gòu),今后也會(huì)考慮通過(guò)香港市場(chǎng)IPO退出,其投資的一家新三板公司,目前正籌備今年到香港IPO。

H股估值提升

允許同股不同權(quán)、“三+H”等政策通道打開之后,不僅赴港上市的渠道更為通通,還帶了估值的持續(xù)提升,加上簡(jiǎn)便高效的上市程序,使得新經(jīng)濟(jì)企業(yè)對(duì)H股上市興趣大增。

近日在平安證券舉辦的一場(chǎng)新經(jīng)濟(jì)H股上市政策推介活動(dòng)上,聯(lián)交所高級(jí)副總裁鐘創(chuàng)新就表示,香港高效透明的上市審批制度、可預(yù)期的上市時(shí)間表,以及高效的再融資渠道,尤其具有透過(guò)港股通吸納內(nèi)地投資者、提高企業(yè)市值等方面的優(yōu)勢(shì)。

鐘創(chuàng)新還稱,對(duì)于公司用戶群體及業(yè)務(wù)重心均在國(guó)內(nèi)的香港上市公司來(lái)說(shuō),既可享有香港上市的靈活性,又能得到內(nèi)地的高估值,還能引入內(nèi)地投資者以及國(guó)際投資基金,提供再融資和海外收購(gòu)的機(jī)會(huì)。

公開數(shù)據(jù)顯示,2017年全年,港股通成交總額達(dá)到2.26萬(wàn)億港元,同比大幅上升170.2%,今年一季度成交額則達(dá)到1.1萬(wàn)億港元,已經(jīng)接近去年全年的一半。其中,累計(jì)通過(guò)港股通南下的資金已經(jīng)超過(guò)1.1萬(wàn)億港元。

即便是相對(duì)傳統(tǒng)的行業(yè),H股的市盈率也有所提升。以周黑鴨為例,2016年11月,該公司在H股上市,發(fā)行價(jià)為5.88港元,市盈率略高于15倍。但截至今年5月18日收盤,其總市值為159.2億港元,市盈率為17.472倍,比IPO時(shí)還有所提高。

周黑鴨上市前的Pre—IPO輪融資中,金盈谷也是投資者之一。祝赫良稱,從投資到最終退出,其在周黑鴨的投資時(shí)間,前后只有幾個(gè)月時(shí)間,但獲取的回報(bào),卻達(dá)到30%以上。由于鎖定期較短,減持限制較少,退出較A股更為方便。

“跟A股相比,H股總體估值還是低一點(diǎn),但肯定比并購(gòu)高。”祝赫良稱,目前來(lái)看,H股部分IPO市盈率在14—15倍左右,而且市盈率20倍以上約占47%,但A股并購(gòu)市盈率只有10倍左右。從投資回報(bào)來(lái)看,H股IPO明顯高于A股并購(gòu)。

2017年在H股完成IPO的內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)公司,整體估值也大幅提升。數(shù)據(jù)顯示,截至去年12月底,IPO時(shí)估值高于50倍的,占比為10.6%,30—50倍之間的,占比12.13%。此外,2017年,港股工業(yè)、消費(fèi)品制造、金融、公用事業(yè)等八個(gè)行業(yè)的平均股價(jià)漲幅為40%,而資訊科技、消費(fèi)者服務(wù)業(yè)則分別上漲了82%、73%。

隨著政策調(diào)整,在H股上市,對(duì)企業(yè)及其股東來(lái)說(shuō),也會(huì)帶來(lái)新的利好。在平安證券上述活動(dòng)上,有律師表示,香港上市的內(nèi)地企業(yè)只有H股部份流通,原股東的股權(quán)無(wú)法流通,很難作為資產(chǎn)用于抵押貸款、支付收購(gòu)價(jià)格等。但近期證監(jiān)會(huì)已計(jì)劃進(jìn)行H股全流通試點(diǎn)。

不過(guò),內(nèi)地企業(yè)赴港上市,也有一些事項(xiàng)需要注意。平安證券投行部總經(jīng)理周凌云稱,有意在香港IPO的內(nèi)地企業(yè),可考慮在明年初遞交材料。一方面可以為保薦機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)預(yù)留充分的時(shí)間,盡可能一次通過(guò)審核,減少不必要的成本;另一方面,實(shí)力雄厚的企業(yè)往往在政策出臺(tái)前期扎堆申請(qǐng),錯(cuò)峰遞交材料可以提高審核效率。