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機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)集中度已跌至13%! 治理機(jī)構(gòu)抱團(tuán)定價(jià)亂象 監(jiān)管再出手
為了進(jìn)一步提高注冊制新股定價(jià)水平,監(jiān)管再度出手。
11月25日,深交所發(fā)文稱,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行規(guī)范委在24日舉行的2020年第三次工作會議上通報(bào)了近期創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行情況,明確行業(yè)自律監(jiān)管要求,并發(fā)出行業(yè)倡議。
在倡議中,針對買方機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)亂象,發(fā)行規(guī)范委提出,各買方機(jī)構(gòu)(網(wǎng)下投資者)要專業(yè)誠信合規(guī),獨(dú)立客觀報(bào)價(jià)。一是詢價(jià)結(jié)束前切實(shí)防止報(bào)價(jià)信息泄漏,不打聽其他機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)信息。二是原則上不改報(bào)價(jià),確需改價(jià)的,如實(shí)詳細(xì)填報(bào)改價(jià)原因。三是由專業(yè)團(tuán)隊(duì)或人員覆蓋新股研究,關(guān)注發(fā)行人基本面,結(jié)合上市公司質(zhì)量水平客觀理性報(bào)價(jià)。四是建立完善新股報(bào)價(jià)內(nèi)部控制制度和業(yè)務(wù)流程,合規(guī)、有序參與新股發(fā)行。
發(fā)行PE不斷下滑、機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)集中度近80% 注冊制前期新股定價(jià)亂象叢生
機(jī)構(gòu)抱團(tuán)定價(jià)問題第一次惹眾人關(guān)注還是因上緯新材事件。彼時(shí),上緯新材因網(wǎng)下詢價(jià)時(shí)遭遇導(dǎo)致其發(fā)行價(jià)低至2.49元/股,僅比其發(fā)行前每股凈資產(chǎn)高0.1元。值得注意的是,對于上緯新材而言,這樣的定價(jià)不僅是“低價(jià)發(fā)行”,更是“底價(jià)發(fā)行”。據(jù)了解,上緯新材發(fā)行市值緊貼上市標(biāo)準(zhǔn)底線,僅為10.04億元,這就意味著,若詢價(jià)結(jié)果再低1分錢,上緯新材將成為首家因達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)被市場拒絕的公司。
與此同時(shí),牛牛研究中心還注意到,在當(dāng)時(shí),同為注冊制新股的創(chuàng)業(yè)板新股們也不太好過。
牛牛研究中心當(dāng)時(shí)發(fā)布的文章《獨(dú)家!機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)集中度近80% 上海系私募精準(zhǔn)報(bào)價(jià)率超90% 創(chuàng)業(yè)板定價(jià)PE不斷下滑的原因有這些》中的數(shù)據(jù)顯示,截至9月24日,新創(chuàng)業(yè)板共有33家企業(yè)上市,其中,首批的18家企業(yè)的平均首發(fā)市盈率為39.2倍,而之后上市的15家企業(yè)平均市盈率僅為27.0倍,新股定價(jià)PE下滑明顯。
而機(jī)構(gòu)們的抱團(tuán)定價(jià)也是造成新股定價(jià)PE下滑的重要原因。
據(jù)統(tǒng)計(jì),彼時(shí),在多只新股詢價(jià)的過程中均存在著機(jī)構(gòu)抱團(tuán)報(bào)價(jià)的問題。以機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)集中度最高的大葉股份為例,choice數(shù)據(jù)顯示,在合計(jì)358家網(wǎng)下投資者管理的 5,278 個(gè)配售對象中,若以配售對象數(shù)量為基準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算,有79%的機(jī)構(gòu)投資者的擬申購價(jià)格為10.59元;若以投資者數(shù)量的角度進(jìn)行闡述,則有多達(dá)250家不同的投資者選擇了同樣的10.59元的報(bào)價(jià)(此處250家僅考慮了企業(yè)名稱不同,未考慮各企業(yè)間的關(guān)聯(lián)關(guān)系)。
更惹人關(guān)注的是,數(shù)據(jù)顯示,自8月24日開板至今,創(chuàng)業(yè)板注冊制新股中,共有6家企業(yè)的機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)集中度在50%以上,它們分別是大葉股份、迦南智能、惠云鈦業(yè)、萬盛智能、愛克股份和龍利得,而就上市日期來看,這6家企業(yè)均為9月份上市的企業(yè)。
6家企業(yè)具體情況如下所示:
數(shù)據(jù)來源:choice、牛牛金融研究中心
8月24日以來創(chuàng)業(yè)板已公布定價(jià)結(jié)果的43家企業(yè)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)具體情況及集中度如下所示:
數(shù)據(jù)來源:wind,牛牛金融研究中心
監(jiān)管持續(xù)出手 機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)集中度已降至13%
哪里有亂象,哪里就有監(jiān)管。
9月中旬,中證協(xié)證券分析師、投資顧問與首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會在深圳召開專題會議。會議提到,對發(fā)現(xiàn)相關(guān)機(jī)構(gòu)違反自律規(guī)則和業(yè)務(wù)規(guī)范的行為將保持零容忍,即時(shí)采取自律措施;
同月下旬,據(jù)券商中國報(bào)道,中證協(xié)、上交所、深交所聯(lián)合組織開展網(wǎng)下投資者詢價(jià)合規(guī)情況全面自查,要求網(wǎng)下投資者全面梳理公司新股網(wǎng)下詢價(jià)過程中合規(guī)履行情況,認(rèn)真、如實(shí)填寫《網(wǎng)下投資者詢價(jià)合規(guī)情況自查問卷》,并就問卷所涉及的公司制度、報(bào)價(jià)依據(jù)、定價(jià)決策過程及內(nèi)控合規(guī)執(zhí)行情況等提供詳盡證明文件;
10月,上交所又向相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)出了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)網(wǎng)下投資者審慎參與科創(chuàng)板初步詢價(jià)報(bào)價(jià)的通知》。通知指出,為了進(jìn)一步規(guī)范科創(chuàng)板新股發(fā)行承銷程序,促進(jìn)網(wǎng)下投資者嚴(yán)格按照科學(xué)、獨(dú)立、客觀、審慎的原則參與網(wǎng)下詢價(jià),自10月19日起,網(wǎng)下IPO系統(tǒng)新增上線審慎報(bào)價(jià)相關(guān)功能。
具體來看,一是就同一次科創(chuàng)板IPO發(fā)行,網(wǎng)下IPO系統(tǒng)至多記錄同一網(wǎng)下投資者提交的2次初步詢價(jià)報(bào)價(jià)記錄。網(wǎng)下投資者為擬參與報(bào)價(jià)的配售對象錄入全部報(bào)價(jià)記錄后,應(yīng)當(dāng)一次性提交。提交2次報(bào)價(jià)記錄的,以第2次提交的報(bào)價(jià)記錄為準(zhǔn);
二是網(wǎng)下投資者首次提交報(bào)價(jià)記錄后,原則上不得修改,確有必要修改的,應(yīng)在第2次提交的頁面填寫“報(bào)價(jià)修改理由”。系統(tǒng)記錄“報(bào)價(jià)修改理由”,作為監(jiān)管部門核查網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)決策和相關(guān)內(nèi)控制度的依據(jù)。
在監(jiān)管的持續(xù)出手之下,機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的集中度也有了明顯下降。
以創(chuàng)業(yè)板新股為例,據(jù)牛牛研究中心統(tǒng)計(jì),若以各只新股的首發(fā)上市日期為基準(zhǔn),9月之后,創(chuàng)業(yè)板新股的機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)集中度均值有了顯著下降,從9月的46.12%直接下跌至10月的11.16%,降幅高達(dá)75.80%,此后的11月份也維持著13.51%的較低水平。
數(shù)據(jù)來源:牛牛金融研究中心
相信在倡議發(fā)出之后,隨著相關(guān)措施的進(jìn)一步落實(shí),機(jī)構(gòu)抱團(tuán)定價(jià)的亂象會得到進(jìn)一步治理,注冊制新股們的市場化定價(jià)水平也將進(jìn)一步提升。
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