創(chuàng)業(yè)板首家重走注冊(cè)制企業(yè)出現(xiàn) 它為什么要推倒重來

創(chuàng)業(yè)板首家重走注冊(cè)制的企業(yè)終于出現(xiàn)，它就是信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)，此前在證監(jiān)會(huì)的排隊(duì)狀態(tài)為預(yù)先披露更新。

按照規(guī)定，深交所對(duì)6月15日至2020年6月29日進(jìn)行申報(bào)的在審企業(yè)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核階段和受理順序接續(xù)審核，而逾期未申報(bào)企業(yè)則此前排隊(duì)努力全部白費(fèi)，需重走注冊(cè)制程序。

按對(duì)應(yīng)階段來看，預(yù)披露更新大致對(duì)應(yīng)上市委會(huì)議階段，首批上市委審核的3家公司此前都處于預(yù)披露更新狀態(tài)。

本來IPO臨門一腳的信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)為何推到重來？

幾度IPO失敗 信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)因何推倒重來

公開資料顯示，信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)是一家綜合性檢測(cè)機(jī)構(gòu)，主要從事可靠性檢測(cè)、理化檢測(cè)、電磁兼容檢測(cè)和產(chǎn)品安全檢測(cè)等檢測(cè)服務(wù)，為汽車、電子電氣產(chǎn)品、日用消費(fèi)品和工業(yè)品等領(lǐng)域的客戶提供檢測(cè)報(bào)告或證書。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)成果如下所示：

公司曾于2014年7月向證監(jiān)會(huì)遞交IPO招股書但無功而返，2016年再次更新招股書后，卻因更新申報(bào)材料涉及的核查工作尚未完成被終止審查。

2019年6月，信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)再度起航并于當(dāng)年11月完成預(yù)披露更新，當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)給出的反饋意見共提出41個(gè)問題，其中此前撤回IPO申請(qǐng)?jiān)颍瑢?shí)際控制人參股公司被破產(chǎn)清算，公司毛利率高于行業(yè)以及公司合營(yíng)企業(yè)美國(guó)檢測(cè)相關(guān)法律訴訟等問題被關(guān)注。

資料顯示，信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)與WAIAN LLC合作設(shè)立美國(guó)信測(cè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為開拓和承接北美市場(chǎng)的檢測(cè)業(yè)務(wù)。雙方約定：美國(guó)信測(cè)負(fù)責(zé)承接境外的檢測(cè)認(rèn)證業(yè)務(wù)，之后將客戶訂單交由信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行檢測(cè)或合作認(rèn)證。其中，信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)享有凈收入的60%，美國(guó)信測(cè)享有40%。信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)按凈收入的60%與支付給外單位的合作認(rèn)證費(fèi)之和記為信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)收入，支付的合作認(rèn)證費(fèi)作為成本入賬。

2017年下半年，信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)與美國(guó)信測(cè)的管理人OWEN S. WONG發(fā)生了經(jīng)營(yíng)分歧，之后美國(guó)信測(cè)未正常支付應(yīng)付信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)款項(xiàng)，自2017年9月后，OWEN S. WONG不再向信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)提供包括銀行對(duì)賬單在內(nèi)的任何財(cái)務(wù)資料，信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)無法對(duì)美國(guó)信測(cè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)進(jìn)行有效管控。

有投行人士表示，“企業(yè)IPO首先是將招股說明書進(jìn)行預(yù)披露，這標(biāo)志著企業(yè)正式開始排隊(duì)，大家所說的排隊(duì)一兩年就是這個(gè)過程;然后在快要上會(huì)之前，企業(yè)會(huì)對(duì)招股書做一輪預(yù)披露更新，一個(gè)月之后往往召開發(fā)審會(huì)，也就是進(jìn)入上會(huì)階段。”

去年11月已經(jīng)預(yù)披露更新，而半年多仍未安排上會(huì)，雖不能說明公司存在問題，但至少監(jiān)管層對(duì)信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)沒有多上心。事實(shí)上，信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)本身質(zhì)地一般，牛牛研究中心對(duì)176家此前在審企業(yè)2019年度財(cái)務(wù)情況分析后發(fā)現(xiàn)，大部分公司凈利潤(rùn)在5000萬元以上，占比高達(dá)96.59%，如下：

不僅如此，公司在整個(gè)行業(yè)中也難言出色。招股說明書中，公司側(cè)重體現(xiàn)檢測(cè)市場(chǎng)整體規(guī)模以及服務(wù)行業(yè)，但卻沒提到該行業(yè)中民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的弱勢(shì)。分析顯示，2008年-2013年檢測(cè)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)規(guī)模及占比情況如下：

民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)分的蛋糕本來就少，信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)占比也表現(xiàn)一般，按2013年數(shù)據(jù)計(jì)算，公司營(yíng)收規(guī)模占民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的比例僅僅為0.6%。最新數(shù)據(jù)顯示，信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)與同行業(yè)可比公司規(guī)模也相差甚遠(yuǎn)，如下：

除此之外，為其服務(wù)的五礦證券在IPO投行業(yè)務(wù)方面競(jìng)爭(zhēng)能力很一般，目前包含信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)也僅服務(wù)兩家申報(bào)企業(yè)，2015年以來甚至無服務(wù)企業(yè)成功上市,對(duì)于券商而言，申報(bào)材料的重新制作也需要花費(fèi)精力.

公司質(zhì)地一般，此前排隊(duì)企業(yè)中排不上號(hào)，預(yù)披露更新后始終未被安排上會(huì)，為其服務(wù)的券商團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)也似乎不足，與其在舊賽道中和老對(duì)手爭(zhēng)先，還不如切換到新領(lǐng)域，這會(huì)是信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)的真實(shí)想法么？

9家企業(yè)尚未平移 創(chuàng)業(yè)板定位為判斷依據(jù)

目前關(guān)于未平移企業(yè)的討論有很多，那么究竟有多少家呢？

相關(guān)規(guī)定顯示，6.22-6-29提交申報(bào)文件的為平移企業(yè)，交易所在收到發(fā)行上市申請(qǐng)文件后5個(gè)工作日內(nèi)，對(duì)文件進(jìn)行核對(duì)，作出是否受理的決定，告知發(fā)行人及其保薦人，并在交易所網(wǎng)站公示。

這意味著，7月7日應(yīng)該是6月29日提交申報(bào)企業(yè)的最后公示日期，這之后的企業(yè)都將是新申報(bào)企業(yè)，沒有疑問。

但是在7月7日之前受理的企業(yè)都是平移企業(yè)么，這恐怕又未必。如果此前在審企業(yè)7月2日（超過6月29日）提交申報(bào)稿，7月5日公示被受理，也不是沒有可能的事情，精選層和科創(chuàng)板有很多企業(yè)都是申報(bào)次日被受理。

所以最終未平移企業(yè)名單究竟有哪些呢？

6月12日，深交所發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)審核工作銜接安排的通知》時(shí)指出，在審企業(yè)無需提交關(guān)于符合創(chuàng)業(yè)板定位要求的相關(guān)申請(qǐng)文件。

牛牛研究中心對(duì)創(chuàng)業(yè)板受理企業(yè)的上市保薦書分析后發(fā)現(xiàn)，券商對(duì)新申報(bào)企業(yè)都有關(guān)于是否創(chuàng)業(yè)板定位的專業(yè)判斷說明，如下：

而平移企業(yè)方面，以7月6日才被受理的武侯高新、浩明科技為例，券商對(duì)創(chuàng)業(yè)板定位并無相關(guān)表述。

按此順藤摸瓜后，牛牛研究中心認(rèn)為，184家此前證監(jiān)會(huì)在審企業(yè)中僅有9家企業(yè)還未發(fā)生平移，名單如下：

信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)后，這些未平移企業(yè)是再申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，還是有別的打算？截止7月10日，創(chuàng)業(yè)板受理企業(yè)已有261家，它們思考的時(shí)間不多了。